3.2
铝：需求增长和供给调控支撑铝价上涨趋势
需求恢复是铝价上涨的驱动力。2012-18年中国原铝消费复合增速9.6%，为基本金属中需求最好的品种， 增速呈现前高后低的趋势。2019年受到下游地产、汽车、出口需求下滑影响，中国原铝消费首次出现负增长1.6%。2020年随着需求复苏，中国原铝消费增速6.4%。2021年随着全球经济复苏，原铝需求有望延续回升。从供给情况看，2020年中国原铝产量增速4.9%，原铝进口106万吨、为近十年最高。在产量和进口大幅增长的情况下，供给端的大幅度增长被更快增长的需求所消化。
产能天花板形成，供给逻辑逐步强化。由于全球电解铝新增产能集中在中国，中国产能变化代表了全球的产能情况。2017年是中国电解铝产能的分水岭，4500万吨的产能天花板改变了此前产能无序扩张的格局。2020年末中国电解铝运行产能约4100万吨，产量约3700万吨，产能利用率超过90%。内蒙凭借着能源优势，是中国重要的电解铝生产大省。随着内蒙古双控政策的出台，作为高耗能产业的电解铝存在减产的可能。由于2017年后内蒙是重要的产能转移地，在建的电解铝产能也存在延期投产的可能。云南由于能源配套问题尚未完全解决，新增产能投产进度低于预期。在产能利用率超过90%的情况下，在产产能减产和新增产能延期投产进一步强化供给逻辑。
碳中和背景下，电解铝行业长期受益。与其他国家不同，中国电解铝生产所需的能源以火电为主。二氧化碳的排放主要在能源消耗和电解过程，电力环节吨铝二氧化碳排放量11.2吨，电解环节吨铝二氧化碳排放量1.8吨。19年电解铝行业二氧化碳排放量4.12亿吨，占全社会总排放量5%。在碳中和背景下，内蒙率先调整对电解铝行业的电价政策并对自备电厂征收交叉补贴。作为高耗能的电解铝行业，产业政策调整将对冲击现有产能。
建议关注：中国宏桥、云铝股份等。
四、建材：玻璃
4.1
玻璃：下游需求具备支撑，行业供给难以实质增加
2021年房地产竣工修复逻辑有望继续演绎，浮法玻璃下游需求具备支撑，同时行业供给难以实质增加，在供需格局改善背景下2021年玻璃价格中枢将进一步抬升。
我国浮法玻璃产能结束快速扩张阶段，新增产能受到严格控制。浮法玻璃行业进入门槛相对较低，当行业处于景气周期之时，吸引了大批资本的涌入，致使玻璃产能快速增加，供给过剩情况不断加剧。2011-2015年，浮法玻璃产能利用率从90%降至70%，2016年后，受益于供给侧改革叠加环保政策逐步趋严，玻璃行业产能扩张速度明显放缓，新增玻璃产能减少、部分落后产能停产退出，产能利用率多年维持在65%-75%。尽管总体产能利用率较低，然而实际“有效产能利用率”并不低。2015年以来，部分统计在册的产能实际已不具备复产条件。根据隆众资讯数据，在剔除僵尸产线后，当前玻璃产能利用率接近85.5%。
2021年新点火(5条)以及复产产线(10条)在15条左右，远低于2020年的34条。考虑到投产节奏、产能爬坡等因素，假设15条产线平均产能贡献时间为6个月，则实际增加产线7.5条。根据卓创资讯数据，目前熔窑运行时间超10年的产线共有19条，假设全部冷修，且冷修周期均为6个月，则实际缩减产线9.5条，那么2021年浮法玻璃整体产能可能出现小幅下滑。此外，考虑到仍有部分浮法产线计划转产光伏组件背板，如：旗滨集团、中国玻璃等企业均计划加大光伏组件用超白浮法玻璃产品。综合以上两方面因素考虑，我们预计2021年建筑用浮法玻璃供给将出现净减少。
建议关注：旗滨集团等。