03
除去行业突降雨，财务疑点也不少
盘点完寒锐的业绩峰谷的原因，有几点关于财务上的疑点，猛拍君也是不吐不快。
首先是曾被证监会问询的高毛利问题。证监会曾在2018年3月对寒锐钴业进行过问询，要求其对超过50%的毛利率进行解释。而寒锐钴业自然会说我的毛利率没什么问题，主要还是因为我的原材料采购具有优势。
这里由于华友和洛钼都没有对钴产品数据做单独披露，所以猛拍君只能说，寒锐钴业毛利率2018年比洛阳钼业的铜钴业务高那么多，2019年H1就跌成了这个鸟样，还是人家洛阳钼业禁折腾啊！其中细节，请大家自己体会。
再有就是在存货方面，寒锐钴业表现地十分硬气，钴价从2018年中上旬就开始走下坡路，到了2018年底，基本上跌到了2017年年初的水平。
面对钴价的下跌，同行华友钴业在2018年就进行大额存货减值，而寒锐钴业则选择在2018年按兵不动，到2019上半年才计提了存货减值。同样的市场，相反的处理，究竟是华友钴业在有意调整自己的利润，还是寒锐钴业在有意推迟减值的确认？
我们进一步看寒锐钴业的存货问题，寒锐钴业在2018年二季度价格高点时买了大量的原材料，而公司的存货周转率为1.37，存货三个季度转一次，因此到了年底这些存货起码还有1/3在账上。而且寒锐采取的是加权平均法计价，年底剩下的存货的金额已经被Q2高价位买入的原材料显著拉升了。
到了2018年底，钴价大概跌了20%以上，寒锐钴业存货共13个亿，2018年存货跌价损失为0，实在说不过去。其实何止2018年，最近5年，寒锐钴业从来没有计过存货跌价损失！
虽说寒锐钴业曾说过自己的原材料采购在行业内具有优势，但是2018年的采购状态似乎并不是很好，虽然营业成本增加了，但是应付账款却是减少的趋势，而预付账款更是翻着倍地上行，到底是发生了什么，才会让寒锐钴业不得不通过提前付这么大额的款项才能够拿到这部分原材料？
别小看应付款和预付款的变化，对寒锐的现金流可是直接产生了影响。2017年上下游资金占用尚能够打平，到了2018年，就被上下游占用了将近4个亿的资金。
这4个亿对寒锐钴业来说不算是小数目，寒锐2017年货币资金只有5.97亿元，当年上下游资金打平，经营性现金流净额只有-0.94亿元。2018年要不是减少了原材料备货，经营性现金流估计会很惨，货币资金估计也要降到1亿元以下。
04
钴价波动不确定，未来究竟在何处
寒锐钴业要想走出寒冬，无非就是内部发育新的业绩增长点和等待外部钴价回升两条路径。
说起业绩增长点，比较常见的无非就是向上游或者下游延伸，在钴的行业中，上游大型优质矿山已经基本被行业巨头所占据，而且也的确是个砸钱的活，倒是向下游的新能源电池中的三元前驱体材料延伸的比较常见，比如说华友钴业。
从寒锐钴业的研发支出披露来看，公司也的确有志向这方面延伸。
只是现阶段来看，三元前驱体材料尚未进入产业化阶段，并没有相关产线和生产计划的披露，所以这部分潜在的新业绩增长点上不确定。
钴的下游应用不少，各种特种合金和电池都会用到，但是钴的需求的真正爆发，还是得益于新能源汽车的大电池，而自此电池也成了钴的最大下游应用领域，全球贡献接近60%，国内贡献超过75%。
这也就意味着暂时来看，电池兴则钴兴。
所以电池兴吗？虽然短期新能源汽车与动力电池装机量呈现负的增长，但是从长远来看，市场还是有的，毕竟2017年出台的《汽车产业中长期发展规划》提出，到2020年，新能源汽车产销要达到200万台，到2025年，新能源汽车占产销20%以上。
新能源汽车终究是个趋势，这也会带动电池及原材料的需求。只要未来某一天不要突然发生大型的技术变革，钴的需求还是较为稳定的。
需求是稳定了，那么供给端呢？
由于前期钴的爆发和高毛利的诱惑，使得不少资本纷纷流入，最终导致了供给的过剩。现在钴价回暖，其实是“嘉能”看到市场这么糟糕，就把Mutanda矿山停产了。停产消息一出，嘉能再一施加影响，整个市场的钴价都得到了提振。
也就是说，其实行业现在潜在供给远远大于需求，只要钴价回升，从巨头到小矿老板把矿再开起来，供给就会蹭蹭的涨，钴价提升也提升不到哪儿去。所以即便钴价反弹，寒锐2017-2018年50%的毛利雄风也很难再现。
如果真的那么想买钴业的股票，不如去看看别人家，业绩高度依赖单一产品的寒锐钴业，人家业绩掉下去了还有现金流，你可就赔的啥都不剩了！更多资讯，关注财经365股票！