财经365讯（编辑 孟洋洋） 中国经济增长模式有无根本变化？正在摆脱房地产依赖？央行报告初步作答
央行每季度的《中国货币政策执行报告》，都是观察中国经济执行的一篇巨集文。
11月17日央行官网释出的这份报告披露，2017年第三季度，中国经济保持平稳增长，结构持续优化，质量效益提高，消费需求对经济增长的拉动作用保持强劲，进出口较快增长，投资稳中略缓，就业基本稳定。第三季度，国内生产总值（GDP）同比增长6.8%，居民消费价格（CPI）同比上涨1.6%。
2017年9月末，广义货币供应量M2余额同比增长9.2%；人民币贷款余额同比增长13.1%，比年初增加11.2万亿元，同比多增9980亿元；社会融资规模存量同比增长13.0%，增速比上年同期高0.5个百分点。9 月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.76%。9月末，CFETS人民币汇率指数为94.34，人民币兑美元汇率中间价为6.6369元，较2016 年末升值4.52%。
除了这些巨集观资料，值得注意的是，这份报告发表了一篇题为《结构调整、供求改善与中国经济增长》专栏文章。尽管其篇幅不长，但实际上提出了一个重大问题：中国经济增长模式到底有没有发生根本变化？中国经济有没有摆脱对房地产的依赖？鉴于其文字不多，现附录如下。
2017 年以来中国经济增长的稳定性、协调性总体有所增强。GDP季度增长率保持在6.8%-6.9%。从需求结构看，消费对经济的拉动力增强，经济增长对投资的依赖有所下降。2017年前三季度最终消费拉动GDP增长4.5%，比2016年全年高出0.2个百分点；资本形成拉动GDP增长2.3%，比2016年全年下降0.5个百分点。随着供给侧结构性改革逐步深化，各方对经济结构调整和变化的讨论较多。
一种观点认为，中国经济增长模式尚未发生根本性变化，经济企稳回升主要受基建投资和房地产推动，近期地产销量增速下降，房地产对经济的推动力可能难以持续；企业利润增速回升主要与原材料价格上涨使上游企业受益有关，下游企业利润增速仍走低或持平；近来铁路货运量、重卡销售、发电耗煤增速均出现下降，未来经济仍有下行的可能。
也有观点认为，中国经济结构调整正在取得积极进展。一是从三大产业结构看，经济对第二产业的依赖下降，第三产业的拉动力在增强。2017年前三季度，第三产业拉动GDP增长4%，比2016年全年上升0.1个百分点，比2014年全年上升0.5个百分点；第二产业拉动GDP增长2.5%，与2016年全年持平，比2014年全年下降1个百分点。二是从资本形成结构看，经济增长对基建和房地产投资的依赖有所下降。初步估算，前三季度基建、房地产分别拉动GDP增长0.9%和0.3%，较2016年全年分别下降0.4个和0.1个百分点。三是新兴产业发展动力不断增强。高铁装备制造、核电装备制造等现代制造业开始在国际上崭露头角，新能源、新材料、生命生物工程、新能源汽车等战略性新兴产业发展空间不断扩大，消费服务、商业服务、生产服务等服务业蓬勃发展。随着经济更多依靠资源节约型的新兴产业，对基建和房地产投资以及传统制造业的依赖总体下降，对铁路货运、重卡、发电耗煤的需求也会减少，相关指标增速的下降可能更多体现的是产业结构的变化。
市场供求也在改善和优化。一是去库存取得进展，企业进入主动补库存阶段。初步估算，2017 年前三季度存货对GDP增长的贡献较去年同期上升超过1个百分点，扭转了前两年存货对GDP拉动为负的情况。结合企业主营业务收入增速上升以及PPI涨幅较高的情况，企业主动补库存的可能性较大。二是商品和服务供给正在向个性化、精细化转变，更好地满足居民消费升级需要。随着居民收入水平不断提高，多样化、个性化消费需求渐成主流，企业通过网际网路平台在全国甚至全球范围内配置资源，开展社会化协同研发与定制化生产制造，更好满足消费者多样化、个性化需求。三是房地产投资属性减弱，居住属性增强，更好地与居民居住需求相匹配。随着住房金融巨集观审慎政策的推出和执行，以及改进土地供给、租售并举等房地产长效机制建设推进，2017 年以来70 个大中城市新建住宅价格同比涨幅回落，环比涨幅自二季度以来持平或下降。四是企业开始降杠杆，资源利用效率提升，中间产品供求改善。初步估算，2017 年以来企业杠杆率开始企稳并有所下降。
中国经济发展质量的提升是改革红利的体现，源于在适度扩大总需求的同时，着力从供给端推进改革，释放和激发经济活力。不搞强刺激，发挥市场在资源配置中的决定性作用，深化经济体制改革，依靠创新推动新旧动能转换和结构优化升级。总体来看，目前中国经济增长的稳定性、协调性有所增强，杠杆率逐步趋稳。这又为继续强化环保、建立房地产长效调控机制、规范地方政府债务等创造了有利环境。
央行这篇专栏文章尽管总体是比较谨慎和平衡，但倾向性也是十分明显的：尽管中国经济增长模式尚未发生根本性变化，但经济结构调整正在取得积极进展；尽管中国经济没有完全摆脱对基建和房地产的依赖，但依赖度在降低。文章用较多的篇幅和资料证明了这一判断的依据。传递出的整体资讯是谨慎乐观的，对经济结构调整中一些带有新的动向和苗头的想像比较敏感，有利于增强人们信心。
当然，这篇文章并没有完全排除对经济下行的担忧，对于铁路货运量、重卡销售、发电耗煤这些带有指标意义的增速下降是否意味着结构调整的结果还需要继续观察。尤其是对地产销量增速下降对于经济的影响到底有多大也存在疑问。这些问题，都是观察今年底乃至明年经济政策走向的重要方面。（文过是非）
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