财经365（www.caijing365.com）8月26日讯：“行稳致远！” 这是一年前碧桂园（02007.HK）2018年中期业绩报告中，集团董事会主席杨国强致投资者文末的四个字。 一年后，2019年中期业绩发布，根据第三方克而瑞数据显示，碧桂园再次稳居全国房企权益销售和全口径销售的冠军宝座。很多股评人看了亮眼的财务数据后，写下了“厉害了”“稳得一批”的评语。 在房地产持续强调控、融资严监管的大环境下，碧桂园展现了龙头房企在逆周期的稳健实力。 记得一年多前，地产锐观察和业内人士交流时，还有人担心船大难转身，长期看好三四五线城市的碧桂园，会遇到规模增长的天花板。 但是，现在看来，在兼顾规模稳增长与强化多核发展方面，碧桂园显然做的不错。
CFO伍碧君，总裁莫斌，常务副总裁程光煜。
01财务稳健是最大的王牌 在坚持房住不炒、不拿房地产刺激经济的大背景下，保持财务稳健是房企实现基业长青的最大王牌。反映而当前，最重要的指标就是融资（外部输血）和回款（内部造血）。
No.1
融资——渠道畅通且成本未提升
众所周知，自2018年4月份资管新规落地以来，房企融资通道骤然缩紧，融资难、融资贵成为行业普象。 虽然2019年一季度房企融资短暂回暖，但自4月份中央政治局会议重申“房住不炒”、5月份银保监会23号文下发之后，房地产融资渠道被全面围堵。
“环境越恶劣，资源越是往优质资产去配。”2019年中期业绩发布会上，碧桂园CFO伍碧君在答媒体问时如是表示。 截至2019年6月30日，碧桂园的银行及其他借款、优先票据、公司债券和可换股债券分别约为2218.65亿元、574.65亿元、473.36亿元和52.23亿元。 与此同时，碧桂园的融资成本并没有上升，其上半年加权融资成本仅为6.13%，与去年末持平。 就在前两周（8月13日），碧桂园还成功发行了22.1亿元公司债券，票面利率仅为5.14%。而据克而瑞地产研究统计，2019年上半年95家典型房企债券融资成本为7.25%。相较之下，碧桂园的融资成本优势明显。 业内人士表示，在以“合规和规模控制”为主题的房地产融资强监管背景下，较高的信用评级是碧桂园依然获得较低的融资成本的原因所在。 据了解，在民营房企中，只有碧桂园和龙湖被国际评级机构惠誉评为稀缺的“投资级”。而国内的评级机构对碧桂园给出的主体评级都是AAA。
No.2
回款——资金回笼表现强劲
融资性现金流收紧，经营性现金流就被提升到了更加重要的位置。狠抓销售和回款，成为各大房企的调整方向。当下，抓回款率更为关键，即将卖出去的货值转变为手里的现金流。 在2019年中期业绩发布会上，碧桂园总裁莫斌透露，2019年全年公司将权益回款纳入了工作考核。从半年报数据看，这一核心KPI被执行得很到位。 半年报显示，2019年上半年碧桂园权益去化率65%，权益物业销售现金回笼约2659.4亿元，回款率高达94.3%，比去年末91%的回款率还提升了超过3个百分点。 融资性现金流保持畅通，经营性现金流稳定回流，显示了碧桂园出色的财务掌控能力。半年报数据显示，截至2019年6月底，碧桂园可动用现金余额约2228.4亿元。加之碧桂园账户还另有约3133亿元银行授信额度尚未使用，公司现金流充裕。
No.3
偿债——安全垫足够
有两个指标能反映房企的真实偿债能力。
第一个是净借贷比率。
因为房地产行业比较特殊，有相当大一部分负债为预收款，本质上是未确认的收入，所以相比资产负债率【总负债/总资产】，净负债率也叫净借贷比率【（有息负债-货币资金）/净资产）】更能反映房企债务的真实情况。
半年报数据显示，碧桂园的净借贷比率由2018年6月30日的约59%下降至2019年6月30日的约58.5%，同比下降约0.5个百分点，远低于行业平均水平。
据Wind数据，2018年A股30家样本房企平均净负债率达148.16%，H股30家样本房企平均净负债率达115.32%。
