您的位置:名家 / 共赢 / 将军 / 北斗 / 花生 / 裕宸 / 荣泽 / 江湖 > 盈利大增的京东方,股价为何持续低迷?

盈利大增的京东方,股价为何持续低迷?

2021-11-17 09:40  来源:砺石商业评论 作者:李平 本篇文章有字,看完大约需要 分钟的时间

来源:砺石商业评论

 京东方A是否被低估?京东方股票行情业绩的高速增长却无法改变京东方A低迷的股价,面板行业周期性的担忧盖过了公司优异的业绩表现。

  01

  “全球每四块显示屏便有一块来自京东方。”如此霸气的数据,却难掩京东方A在二级市场上的尴尬。股价连续跌了半年之后,三季报依旧没有提振京东方A的股价。

  近日,京东方披露了2021年三季度报告。数据显示,京东方前三季度实现营收1632.78亿元,同比增长72.05%;归母净利润200.15亿元,同比增长708.43%。其中,第三季度公司实现营收为559.93亿元,同比增长46.77%,归母净利润为72.53亿元,同比增长441.14%。

京东方股票行情

  财报公布次日,京东方A股价微幅上涨0.82%至4.91元。前三季度大赚200亿之后,京东方A市值仍旧不足2000亿元,动态市盈率仅为8倍左右。

  没有比京东方A小股东们更加郁闷的了。

  自2019年三季度开始,面板行业触底反弹后经历了一轮接近两年的上涨行情,京东方业绩也水涨船高。尤其是2020年四季度,京东方净利润同比增幅高达3754.85%。2021年上半年,京东方实现净利润127.62亿元,超过历史上业绩最佳的2017年全年数据(75.68亿元),同比增幅达到1023.96%。

  但自4月末以来,京东方A股股价持续走低。截至10月28日,京东方A报收4.87元,距离4月高点(7.55元)跌幅超过35%。

  显然,无论从市值还是从估值角度上,京东方A目前的股价表现都与其全球第一大面板企业的地位严重不符。

  有意思的是,京东方A还是有名的“散户之王”。截至6月末,京东方A股东人数已达到144.84万人。

  有分析认为,京东方A之所以业绩暴涨而股价下滑,在于部分投资者对面板价格下滑的担忧。

  自今年7月份开始,LCD面板价格开始掉头向下,9月份则加速下跌。数据显示,指标产品Open Cell(未安装背照灯等的半成品)的32英寸款价格为每张约55美元,比8月下跌约20美元,跌幅达到27%,同近期高点6月相比下跌接近4成。

  从业绩增速上看,市场对京东方业绩的担忧似乎不无道理。相比Q1、Q2对应的814.46%、1232.69%的同比增幅,京东方三季度441.14%的净利润增幅放缓明显。

京东方股票

  另外,从环比增速上看,公司营收及净利润均出现了微幅下滑。其中,营收环比下滑4.1%,净利润环比下滑4.4%。

  但随着股价的下跌,还是有很多中小股东选择买入。截至9月末,京东方A股东人数达到160.76万人,较6月末增长超15万人,股东数再创历史新高。与之对应的则是,三季度香港中央结算有限公司(深股通)第三季度持股减少7.39亿股,减持比例达到41.78%。

  相比面板价格下滑,更多的担忧还是在于行业的周期性见顶。基于对周期性行业的理解,不少机构选择在京东方业绩兑现时卖出。

  不过,机构的离场并没有阻止中小股东的热情。不少投资者认为,随着日韩企业的退出,液晶面板行业市场集中度正在加速提升,在中国企业掌握面板话语权的时代,面板行业的周期性问题已经不值得过度担忧。作为全球面板巨头,8倍市盈率的京东方A明显被低估。

  广发证券也在最新发布的研究报告中表示,维持京东方A“买入”评级,公司合理价值为7.06元/股。

  那么,京东方A是否被低估?160万中小股东的选择又是正确的吗?

  02

  不可否认的是,过去的面板行业具有典型的周期性,面板企业业绩也随之起伏不定,这或许让不少老股民心有余悸。

  作为典型的重资产行业,面板行业对资金需求巨大,建一条新的液晶面板生产线跟建一座核电站一样昂贵。即便拥有技术开创优势的日韩企业,也是在政府及大财阀的重金支持下才取得垄断优势。

  面板行业还具有“后发优势”的这一特征,逆周期投资一直是追赶者超越领跑者屡试不爽的法宝。因此,即便行业处于景气度低迷周期,仍会有企业大幅增加资本开支,并以巨大亏损的代价来实现追赶。因此,供给的“非理性”增长很容易打破行业供求平衡,供需永远无法“完美匹配”。

  另外,面板产品降价速度很快,技术更新速度也很快,这又需要企业不断投入资金进行高代线工厂建设。这里,京东方前董事长王东升就有一条著名的王氏定律:“标准产品价格每三年下降50%,那么产品的技术保有量必须每三年增加一倍。”

  因此,过去十年全球面板价格起伏不定,但整体是以下跌为主。

京东方股票行情业绩

  价格下跌意味着企业毛利率的下滑,只能通过规模效应来摊薄成本“以量补价”,而技术进步则需要持续大量的研发投入,两者均需要资金。因此,面板行业一直带有“烧钱”的标签,京东方更是以“吞金兽”闻名A股。

  统计数据显示,自2001年上市以来,京东方A融资超2000亿元,用于资产收购与产能建设的总投入近4000亿元。截至2020年末,公司固定资产及在建工程累计达到2674.42亿元。另外,京东方近三年还保持着7%左右研发投入比例,其中2020年一年研发费用高达94.41亿元。

京东方股票图

  巨额投入让京东方取得了规模上的领先优势,公司业绩却一直随着面板周期性变化而波动。

  历年财报数据显示,在上一轮面板景气度高点时,京东方A扣非净利润曾高达66.79亿元,但至2019年,公司扣非净利润则出现11.67亿元的净亏损,业绩波动幅度剧烈。

京东方股票业绩走势图

  因此,面板行业的周期性波动对企业利润的影响不可谓不大,这对部分投资者而言也可谓是刻骨之痛。京东方A股价遇业绩利好而不涨,也就不难理解。

  对于部分投资者对行业周期性见顶的担忧,京东方在《10月29日投资者关系活动记录表》中表示,公司维持面板“周期弱化”的判断,市场份额将逐渐向公司在内的行业头部企业集中,行业集中度将大幅提升,供需结构持续改善。同时,京东方公司依托良好的产品、客户结构以及技术力、 产品力领先,仍保持良好的盈利水平。

  京东方这一说法是否客观?

  从销售毛利率上看,京东方三季度毛利率为33.55%,基本与二季度(33.96%)持平。因此,京东方关注自身“保持良好的盈利水平”表述并无不妥。

  那么,面板行业周期性问题是否真正弱化,京东方A未来业绩能够真正穿越周期吗?

  03

  上一轮面板周期的起点是2017年。随着中国大陆几条高世代线的产能开始释放,面板市场供需关系再次失衡,随即进入了长达两年的下行通道,各大面板生产企业均损失惨重。2019年,京东方A扣非净利润由15.18亿元跌至-11.67亿元,TCL科技扣非净利润同比下滑85.19%,多数投资者对面板行业的周期性认识或许就源自于此。

  行业持续的亏损让三星、LG等韩企萌生退意,计划退出大尺寸LCD产能后将重心转向OLED技术。随着三星和LG两大韩企部分生产线的关闭和转让,液晶面板价格自2020年下半年开始上涨,中国企业京东方、TCL华星则笑到了最后。

  截至2020年末,中国大陆企业占全球LCD面板总产能的比例已经达到67%。其中,京东方和TCL华星在全球市场出货占比合计超过40%,基本掌握了LCD产业中的主导权。

  但是,取得阶段性胜利的“面板双雄”并没有停下脚步,反而继续加速扩产。就在今年8月份,京东方宣布完成203.33亿元的巨额定增,其中65亿元是用于收购武汉京东方光电24.06%的股权,进而加码10.5代LCD线的布局。

  另一边,TCL科技则在积极推进其T9项目,投资金额高达350亿元。据称,T9项目主要布局IT中尺寸显示市场,被视为是TCL科技主动发起的LCD产业“最后一场战争”。

  可以看出,尽管随着日韩产能的退出改善了面板行业的供给格局,但在最后的关头,中国企业仍旧在通过扩产的方式继续挤压海外企业的生存空间,这也是本轮面板行业终结的关键原因。

  显然,面板行业的这一轮走弱,或许正是黎明前的黑暗。短期价格压力之下,像2020年TCL科技收购三星苏州工厂的事件或许将再次出现。

  对此,京东方在业绩交流会中表示,“行业内的波动可能催生对行业健康发展有利的横整合,行业的横向整合有助于行业集中度提升,公司时刻关注行业变化,对于参与行业整合持开放态度。”

  另外,受益于手机、平板电脑、笔记本电脑、电视、车载、VR等消费电子产品的普及,近年来面板的需求一直是增加的。因此,从需求角度来看,面板行业一直处于成长期。伴随着5G、物联网时代的来临,面板需求还会继续增加,这也有利于进一步弱化供需矛盾所带来的冲击。

  值得一提的是,京东方也将物联网转型作为公司未来发展的重点。10月12日,BOE(京东方)正式宣布对其品牌定位进行全面升级。据称,京东方此次品牌升级就是基于公司全面向物联网转型的战略背景,意味着京东方迈入物联网转型的全新发展阶段。

  京东方现任董事长陈炎顺在《“用心改变生活”开启京东方发展新篇章》内部信中表示,作为半导体显示领域的全球领航者,京东方正朝着全球物联网伟大企业方向破浪前行。为了加速物联网业务的布局,京东方早在2020年就确定了建立向半导体显示产业链和物联网各场景价值链延伸的“1+4+N”航母事业群。

京东方董事长陈炎顺

  京东方董事长陈炎顺

  其中,“1”代为半导体显示事业作为集团业务增长的主航道;“4”主要包含传感器及解决方案事业、MiniLED事业、智慧系统创新事业、智慧医工事业,作为企业布局未来的主营业务;“N”则是指融入物联网场景的具体业务,包括智慧车联、智慧零售、智慧金融、工业互联网、智慧园区及智慧城市公共服务、数字艺术等,是基于“1”、“4”核心能力价值链延伸拓宽的业务层。

  04

  整体来看,本轮面板行业供给的增长更多是京东方等龙头企业的主动出击,因此面板价格的下降应该不会失控。研究数据表明,预计至2025年,京东方全球LCD产能占比将超30%,京东方和TCL科技“面板双雄”合计产能占比将超过50%。因此,随着行业的进一步出清,京东方等中国企业的定价权将进一步增加,这显然有利于增强它们抵御产业周期的能力。

  另一方面,物联网时代的加速到来将会不断丰富液晶面板的应用场景,面板需求也将持续增加。届时,需求的增长也将会有力平缓面板行业供需矛盾所导致的周期性问题。

  对于京东方而言,在保持液晶面板技术和规模优势的同时,加速对传感器及解决方案事业、MiniLED、智慧车联等新技术新业务的布局,加快基于物联网场景业务的发展,是其为了对抗面板行业周期、打消投资者顾虑的无奈之举。

  但物联网与半导体显示是具有较大区别的领域,京东方是否能在新的战略方向上形成核心能力,获得领先的市场份额,还将面临着长期而艰巨的挑战。更多票资讯,关注财经365!

阅读了该文章的用户还阅读了

热门关键词

为您推荐

行情
概念
新股
研报
涨停
要闻
产业
国内
国际
专题
美股
港股
外汇
期货
黄金
公募
私募
理财
信托
排行
融资
创业
动态
观点
保险
汽车
房产
P2P
投稿专栏
课堂
热点
视频
战略

栏目导航

股市行情
股票
学股
名家
财经
区块链
网站地图

财经365所刊载内容之知识产权为财经365及/或相关权利人专属所有或持有。未经许可,禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。

鲁ICP备17012268号-3 Copyright 财经365 All Rights Reserved 版权所有 复制必究 Copyright © 2017股票入门基础知识财经365版权所有 证券投资咨询许可证号为:ZX0036 站长统计