财经365（www.caijing365.com）讯：股市上涨，突破2800点。上涨三天，记忆七秒，大牛市的预期层出不穷。
我们暂时维持对市场的预判不变，从短期看，有反弹，无牛市，一季度处于反弹的过程中。从长期看，后房地产时代是股权投资时代，包括一级二级市场，一级市场资金下行，是短期介入的好机会。
原因有三：
第一， 以目前决策层对股市的理解深度，不可能人为制造一个注水大牛市。是个投资者都清楚，放水可以制造牛市，美国金融危机后十年的大牛市就是这么来的，量宽加降息，上市公用低到令人发指的利率借款，回购股票，推升股价。了解市场的人不会忘记曾经的惨痛教训。
2014年到2016年，我大A有过类似的教训。2014年12月31日，上证收盘3234.68点，到2015年6月12日站上5178.19点高位；然后去杠杆，踩踏、千股跌停，2015年8月26日跌至2850.71点。2015年炒作的概念五花八门，“国企改革预期”、“互联网+”、“工业4.0”及“高端装备制造”，这些概念不过是给韭菜一个接盘的理由罢了。
股市房市可以把未来二十年的收益一次透支个干净。2014年12月19日，两融余额破万亿5个月后，两融余额攀上了2万亿大关。截至5月20日，沪深两市融资余额高达20057.39万元，一直到2015年6月18日才刹住车，当天两融余额升至2.27万亿，成为历史峰值。余额一路下跌，2016年1月15日，跌破1万亿元，一直到2017年11月1日，沪深两市的融资融券余额达到1.01万亿元，再次站在万亿之上。两额余额第一个1万亿元到来，花费了1000个交易日，第二个1万亿元，只花了100天。疯狂总是比想像中来的快，退潮总是比想像中凶猛。现在，两额余额再度上升，到了8000亿以上。
本轮放水不可能像2015年一样，允许金融市场无度加杠杆，疯狂去杠杆，稳健加上实体基础的建设，是不变的主题。从利率可以看出稳健主题。2月22号，Shibor隔夜拆息2.4%左右，利率继续上涨，这样的隔夜利率跟2.9%左右相比不算高，但也不算低，没有一路滑到底，说明现在的货币政策是以稳健为主，并不急着加杠杆。从现在的货币政策来看，股市会稳健，但我认为，很可能像汇率市场一样，远看稳健，短期内大涨大跌，以免形成明确的预期。
利好的消息在于，估计股指期货可能放松，这是为了给投资者有对冲的工具，对市场是利好。这个利好并不大，因为不可能让投资者通过伞形信托、通过资配，加十倍以上的杠杆。地下市场现在已经有了加杠杆的渠道，这是偷偷摸摸的加，并不意味着政策的解禁。连加杠杆的分级基金都受到了严厉的监管，不要说其他加杠杆渠道了。去杠杆不能形成金融崩溃，加杠杆不能无法控制。
允许加杠杆的指数基金表现如何？从2009年到2016年，从3000点到3000点，加了杠杆后的300两倍明显跑输原指数。3年过去了，从2009年7月沪深300指数的3000点至今，300两倍仅在开始阶段与沪深300共振，在跌市中开始跑输，股市越低迷差距越大，即使是在2015年的疯牛行情里，自带杠杆的300两倍依然无法追上沪深300，到如今跑输的比例一直在50%以上。
