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  • 超高速成长股投资的误区及散户的投资方法探讨!

    2018-09-13 15:08 疯狂的里海的雪球原创专 收藏

股票知识深度研究,这大半年来有很多投资超高速成长股的朋友可能比较难受就是自己所投资的股票很多业绩仍然高速增长而股价不涨甚至股价反而下跌导致自己亏损的事情发生

甚至还遇到了表面上看着非常优质和不错的公司突然出现了黑天鹅事件导致巨亏例如乐视网例如神雾系例如尖瑞沃能等

这是为什么

01 先从我们伟大的祖国说起

我们伟大的祖国超高速发展了四十年已经成为了世界第二大经济体体量已经十分巨大

但在中国已经这么发达的情况下全世界却不乏唱空中国的声音为什么因为有这样一个词摆在那里中等收入陷阱目前我们国家人均GDP即将突破1万美元正在向发达国家序列进发

但世界上绝大部分发展中国家倒在了中等收入向发达国家的进入门槛没有突破中等收入陷阱据统计二战后70多年世界上只有12个国家和地区突破了中等收入陷阱其中亚洲只有日本韩国新加坡中国台湾中国香港等少数国家和地区迈入了发达国家地区序列为什么其他国家例如阿根廷泰国马来西亚等均倒在了这个门槛呢

那我们国家是否有希望突破中等收入陷阱呢

这里我来简单说说我们国家这四十年来高速增长和面临的过去现在和将来的逻辑

我们国家从一穷二白走到现在的世界第二大经济体有几大因素决定

一是制度红利改革开放后放开了计划经济在农村实行了家庭联产承包责任制仅仅就是这个政策瞬间激活了民间的生产生产积极性经济得到了很快的发展解决了中国人吃饭的初步问题在80年代不需要人有多大的能耐不需要什么知识和文化只需要胆子大就可以赚钱这是第一波制度红利从90年代-前几年是第二波制度红利怎么解释呢依靠的是全面走向市场经济更加的向国外开放和解放土地的价值在这一波红利中对外主要吸引了投资引进了技术对内从制度上彻底的走向了市场经济和给予实物资产例如土地的定价问题继续刺激中国经济发展

二是人口红利人口红利又分为两方面一是巨大的廉价劳动力使得中国产品在世界范围内具有价格优势二是中国巨大的人口基数形成的购买力俗话说只要每个国人每年消费一瓶可乐形成的就是几十亿的营收很不得了

三是中国人的勤劳中国人的勤劳世界罕见因为中国人穷怕了一旦有了那么一点甘露则无论在什么地方都可以生根发芽茁壮成长农民工可以为了加班工资每天主动加班工作16个小时中国大城市的白领可以白加黑5+2睡在办公室中国搞一个产品可以1个月而国外则要3个月

四是超高的金融杠杆这个因素其实可以归结到制度红利中但我这里单列出来是因为有特殊的含义因为一切的发展都离不开一个字因此金融是贯穿所有产业的核心要素例如我们的地方政府融资的杠杆很大靠金融系统的资金建设了大量的基础设施然后再靠土地等资产的增值和未来的税收作为偿还手段例如我们的企业也是靠着巨大的杠杆迅速发展壮大中国制造席卷全球中国的老百姓也是借助银行的贷款杠杆推高了房地产的价格和赚到了大笔的钱

但以上几个要素在中国面临的中等收入陷阱的关键时刻已经很难起到推动作用了为什么

在制度红利方面已经不会有什么短期政策可以迅速刺激中国经济了最多也是修修补补例如再来一个四万亿无非是继续推高资产泡沫再来刺激房地产拉动经济老百姓还能居有定所这些政策无非是短期刺激而已在我的认知范围内真还想不到有什么政策可以迅速的解放生产力让中国迅速从1万美元到2万美元甚至3万美元了

在人口红利方面中国人口结构逐渐进入老龄化阶段还靠以前的低人工成本来形成产品竞争力的方法已经行不通了人工成本的高涨使得大量的低端劳动密集型企业无法存活

在勤劳方面我仍然认同因为这是中国人延续了几千年的优良传统但是光靠勤劳是无法全民致富的最多也就是保证了全民温饱或者小康而已举个简单的例子以手机产业链为例如果没有自己的定价权那么国内所有的手机无非就是挣个人工费就算是工人全部加班加点的生产而大头却被生产芯片的等具有核心技术的外国企业赚走了而且随着中国全面进入小康90后和00后的长大再如父辈般的勤劳已经不太可能

在金融杠杆方面整个社会已经无法承受杠杆之重中国的广义货币供应量和整个经济总量之比已经非常之高也就是说投入相应的货币所产生的边际效益是递减的例如10年前投放1元货币可以产生1元GDP那么现在有可能就只有5毛钱了再者地方政府的杠杆之高已经危及到了经济的发展甚至会出现地方政府违约因为地方政府所依赖的土地经济已经无法继续维持难道要把土地价格搞到天上去在企业杠杆方面4万亿的教训还不够深刻超量的货币可以形成短期的经济繁荣但当潮水退去才知道谁在裸泳啊

最近有个非常热的词叫有质量的增长就是破局的关键

我们可以再把一些国家和地区来进行对比

突破中等收入陷阱的国家和地区日本有松下日产本田等知名企业韩国有三星LG现代等知名企业中国台湾也有台积电富士康等巨头新加坡和中国香港因为地理原因制造业不发达但服务业却非常的发达中国香港是世界金融中心而新加坡也有星展银行大华银行等知名金融企业和著名的淡马锡主权基金

而没有突破中等收入陷阱的国家呢大家能叫得出来几个世界知名企业有可能会零星几个企业但却不是像这些发达国家一样是一大批优质的企业

所以说到这里就已经比较明白了

之前刺激中国经济40年超高速发展的要素制度红利人口红利勤劳和通过杠杆产生的巨量的货币已经无法再推动中国经济持续稳健的高增长了

而具有自主的知识产权的专利产品的定价权品牌具备世界水准的高精尖技术等才是未来我们需要的这一切就凝结在了有质量的增长这几个字上

有质量的增长可以让我们国家进入发展的另一个阶段从容而淡定笃定而坚毅

最近我发现了一些有意思的现象就是地方政府已经开始不愿意把地卖给地产商了而更愿意极低的价格卖给优质的制造型企业为什么税收啊如果卖给地产商那是一锤子买卖就算买了几十亿但以后就没了而给优质制造型企业呢那税收确是源源不断每年都有

我是坚定的看多中国的人我是相信我的国家会进入发达国家序列的

大家读到这里可能会迷惑你标题不是成长股陷阱吗你写了这么多关于国家发展的事情关我什么事

且慢听我下节慢慢道来

02 发展中国家与成长股

因为一个发展中国家向发达国家发展的态势和一个成长股成长的阶段太相似了

上面码了这么多字无非说明这个道理我们国家依靠外部要素的刺激快速发展了四十年但刺激我国高速发展的要素已经慢慢失去了效用甚至有可能是负效用在这个关键时刻必须得靠自己的核心竞争力即高质量成长来从容跨过中等收入陷阱

我们可以把一个国家也看成一个企业因为太相似了

其实很多国家从人均几百美元发展到人均几千美元根本就是外部环境的变化带来的增长而不是自己的核心竞争力加强例如东南亚的国家上世纪50年代以前是战乱时期大家都穷没办法发展战乱结束国家统一制度建立突然就有了发展的基础再加上廉价的劳动力陆续的承接欧美国家的产业转移和挖掘本地的资源优势很轻松的成长了二三十年然而在这个过程中这些国家并未建立起自己的核心竞争力在面临中等收入陷阱的时候无法突破从而沉沦

10%的突破率这是全世界突破中等收入陷阱的国家的突破率很低很低

再从企业来分析这个问题

暂且不管企业的产品竞争力如何一个企业的上市可以看成突然得到了制度红利和外部环境的变化因为企业在未上市之前制约企业的瓶颈是非常多的企业组织结构人才产品和资金等无一不是制约企业成长因素而资金是最大的困难

而企业一旦上市则这些制约企业发展的问题就得到了极大的改善其中最重要的就是钱的问题这个就是制度带来的最重要的红利就算企业的产品没什么竞争力但一旦有钱了至少我可以投几条生产线然后出来的产品怎么也会增厚公司的业绩然后企业有钱了享受二级市场的估值红利可以发定增募集资金可以发股份来购买资产股票还可以质押融资来壮大规模上市了身份不同了可能以前看不上的银行也全部蜂拥而来给企业融资企业有了钱怎么也会增厚公司的业绩实现增长

所以在前期很多的企业老板会发现自己突然牛逼了然后飘飘然过了好几年这里面的企业老板又分成两个层面

一种是不思进取的老板上了市之后自己也没这么努力了关键是自己的资产值钱了然后就靠卖资产活着体现在二级市场上就是逐步的减持或者是大量的套钱出来做其他的产业在体外搞去搞非主业的东西这个就有点像世界上的那种纯资源国家突然暴富了但从来没有想过把资源用来深加工而是单纯的卖资源这种国家也是没有前途的非洲很多国家都是这样同理这种企业也是没有前途的

第二种是想干事的老板上了市之后就利用上市公司的平台大量的扩张依靠高杠杆高负债和持续的融资支撑企业的高速发展这就像极了我们现在的冲刺到中等收入陷阱附近的国家来这里又分为两种一是可以突破中等收入陷阱的另外一种是突破不了中了陷阱的核心就在于有质量的增长

不能突破中等收入陷阱的国家这些国家几乎没有自己的核心产业链没有自己的金融体系受制于欧美国家这怎么能突破呢我之所以相信我们国家能够突破第一是因为在这几十年里我们逐渐建立了自己的体系慢慢的可以不依附欧美国家在世界500强里面我们已经有一百多家企业其中不乏大量的民营背景的公司这是我们有理由看多中国的核心第二是政府已经认识到了依靠极高的金融杠杆来推动经济的增长是不可持续的因此在通过强有力的手段来让金融回归支持实体经济的本质让整个国家的金融杠杆降下来这就是避免国家在迈向发达国家的路上的金融风险第三是我们国家有强有力的政府可以集中力量办大事可以迅速的执行下去而不像其他国家一个事情吵两三年也没有结果

再比照到企业来企业在前期享受到上市的红利之后在面临成长性陷阱到时候我们来判断一家企业能否突破其核心的关键也在于有质量的增长这个判断的标准很复杂但如果大概判断的话最简单的指标就是经营性现金流可以不再依靠上市公司带来的红利可以不再依赖大量的融资和高负债来维持企业的高速增长然后企业在产业链条当中有较强的话语权自己的知识产权和品牌有自己的核心竞争力那么这家企业我们就可以战略性的看多

其实写到这里了基本上我要把我想说的写出来了一个企业上市之后依靠上市公司的红利大部分都可以带来几年的业绩增长请注意这里不是指的股价增长然后几年之后是骡子是马在这里就要分化了

但是散户可悲的地方在于很多散户在企业享受上市福利带来的增长末期才纷纷看好企业的发展而不去分析企业是否具有突破成长性陷阱的可能从而套在山顶上因为在那个时候这个企业仅从数据上来说是发展最快的阶段然而散户是根本没有能力去分析企业到底是不是有核心竞争力企业成长性就看看会计报表的利润增幅有这么简单就好咯

乐视是大牛股现在是大熊股但很多散户是在市值1000亿以上在所谓的高成长的光环下去高位接盘类似的还有神雾环保坚瑞沃能等股票例如坚瑞沃能2016年经营性现金流为-21亿还敢买上述是已经步子迈得太大已经出了问题的企业还有大量的没有出现问题但是很有可能要陷入平庸的企业

这些企业不是不可以做如果你从乐视从市值几十亿拿到几百亿出来那你牛逼你就是一个高人为什么还会在上千亿去买乐视的股票呢

在这种模式下很多企业会依靠制度性的红利只要在前期上市的时候不会爆炒很多股票都会有几倍的涨幅把制度性红利用完的时候就要看自己的真本事了

再和国家做对比一类就是爆发户依靠资源暂时性发财的国家例如委内瑞拉石油刚果金这些国家是不能持续看多的对应着上市公司的就是上市之后拿着钱去买理财不投入生产的企业或者是拿着钱垮行并购瞎搞的企业坚决不能投第二类就是有一定基础努力发展的企业例如现在的越南埃塞俄比亚不瞎搞解放生产力这类国家会在初期实现较高的增速但最终会遇到中等收入陷阱对应着上市公司就是上市后实际控制人有事业心专业专注这类企业会在一定的时期内发展得非常好但在一定会遇到成长性陷阱

企业遇到成长性陷阱在A股是个大概率事件其背后的原因就是如上企业的上市红利已经不能起到作用了而超高速成长的背后必然是大量的金融杠杆支撑企业的成长其实连续50%的增长本身就不能是一个常态因为必然要依靠外力才能实现

企业在遇到成长性陷阱的时候一般会有以下几个特征一是会计利润增速依然非常高但其实背后是超高的金融杠杆和大量的应收账款堆积起来的利润二是估值非常高因为对未来预期好吧超过市场平均估值当年乐视网估值甚至高达200倍以上三是并购重组等事项非常频繁商誉不断的堆积四是不断的在资本市场进行融资五是经营性现金流跟不上利润的增幅

上述五个特征是高速成长股所面临的共同的问题在这里我定义一下高速成长股就是年利润和营收均超过50%的情况一般来说这种连续的高增长本身就是一种不可持续的事情总有一天会遇到上次我们所说的成长性陷阱据我观察一般企业会在市值几百亿的时候遇到当然这个具体多少亿市值和当时的宏观环境有关如果是在熊市的话可能是在200亿去的时候就会遇到而如果是大牛市的话可能是只要上千亿才会遇到例如乐视遇到瓶颈的时候是不是就已经是一千多亿了

为什么在几百亿的时候会出现这个问题其实道理很简单在企业很小的时候啊可以依靠老板自己的能力维持住而在企业市值几百亿的时候经过了几年的高速增长期对管理制度人才融资能力等要求就比较高了这个时候依靠老老板的个人能力已经不能驾驭整个企业了因此这个时候就是最容易出现问题的时候

讲到这里可能大家都大概明白了为什么近一两年来持有三聚环保持有利亚德持有神雾系等个股会这样痛苦就是利润继续涨而市值不涨因为市场在观望他们是不是能够转换到有质量的增长上面来呀能不能突破成长性陷阱呀

如果搞投资就只看营收和利润增长就只看市盈率的就可以赚钱的话我估计大部分人都可以不用上班了真的没这么简单

当然如果一直是靠自己的内生因素形成的增长一般来说是不会遇到很大的成长性陷阱的这个就是另外一回事了本文暂时不谈

在这里我就举两个具体的案例来分析分析

03 高速成长股投资案例分析

03-01 利亚德

先来看利亚德的业绩增长情况

先看股价图妥妥的大牛股5年30倍

再看历史市盈率

历史最低估值20倍最高估值133倍2017年杀到30倍

再看利亚德的财务数据

通过财务数据我们可以看出利亚德从2012年开始起高速增长其中有四年是在翻倍左右的利润增长幅度五年时间从5000多万的净利润增长到了12亿

但是这个增长其实是质量非常不高的大家可以看一个指标叫做每股经营性现金流甚至在2016年只有不到两分钱

我们再看一看利亚德最近几年的融资情况

利亚德每年都从资本市场上面进行股权融资已经融了40亿以上而债权融资就更加的多了利亚德发展到了后期发展越快对资金的需求就越大因为只有大量的资金才能维持他的这个超高增速

所以我们可以看到虽然2015年和2016年利亚的增速都有百分之百但资本市场上面的担忧之处就体现在了股价上面2016年以来利润翻了两番然而股价却只涨了一倍估值被打下去了一半实际上利亚德五年三十倍的涨幅其中有15倍是前三年实现的在整个2017年利亚德处于宽幅震荡的一个态势很多高位追进去的朋友可能难受了大半年

好在2017年的年报公布的数据显示利亚德的经营性现金流得到了极大的改善当然也有不同的意见认为是靠拖欠上游应付账款来实现的改善股价随即而动创了新高

03-02 神雾环保

如果说买了利亚德的朋友只是短暂受了折磨的话而买神雾环保的朋友那真的是内心要滴血了因为企业崩了

先看股价走势图先涨15倍然后横盘一年多然后崩盘

再来看财务数据

连续几年营收和净利润是每年几倍的增长营收4年从2.77亿增加到31.2亿净利润从亏损到7.06亿这种业绩以至于太好不太真实

但每股经营性现金流迅速萎缩从0.93元到0.27元到0.21元最新到2017年3季报是负的

神雾环保的工业类PP的运作模式是其业绩得到快速增长的原因但这种模式也对其经营现金流形成了巨大的挑战最终神雾环保没有抗住这个挑战崩盘

当然神雾环保也是靠大量的融资来支撑这个业绩增速具体融了多少资这个都可以通过公开资料查询得到我这里也就不写上来了

04 普通散户的成长股投资方法

通过上面的讲解大家应该可以看出一些结论了

首先这些都是短期暴涨的牛股例如利亚德3年15倍神雾也是3年15倍迅速从几十亿暴涨到几百亿

其次到了几百亿后要么长时间震荡业绩涨而股价不涨要么扛不住资金压力崩盘

请记住两个数据

世界发展中国家突破中等收入陷阱的国家比例只有10%

高速成长股最终能够突破成长性陷阱的公司比例只有10%

投资就是需要逆向思维散户败就败在没有逆向思维上

你不能在人均几千美金的时候取投资墨西哥马来西亚泰国等国家因为这些国家的增长不是有质量的增长当然前期这些国家人均GDP从几百美元很快增长到几千美元

同理你也不能在几百亿市值的时候再去买入已经涨了数十倍而且增长质量很差的公司至少应该观望一下

正确的投资方法是什么呢

在现在这个阶段做多越南埃塞俄比亚这样在起步阶段的国家因为他们还远未到中等收入陷阱或者是做多已经迈过中等收入陷阱或者是极有希望迈过中等收入陷阱进入稳健增长的国家例如我们伟大的祖国

在中国的A股市场就是在市值较小的时候提前发现利亚德神雾三聚环保的价值几十亿买进去几百亿的时候出来观望或者就是做多已经迈过成长性陷阱进入有质量增长阶段的企业

高速成长股在市值几百亿的时候是极其危险的

其实绝大多数公司在上市后怎么都会有一些业绩增长但是为什么很多公司最终股价不涨反跌呢

这就和我们国家的上市制度有关系了我们国家是按照23倍市盈率进行上市的但爆炒新股的风气导致很多个股可以进入交易的时候市盈率已经干到了七八十倍早就透支了前面两三年三四年的业绩抵消掉了上市的红

而最终如果这家企业的老板不思进取属于象委内瑞拉刚果这样的国家的话公司的市值除非是超级大牛市无论如何也是突破不了爆炒最高峰的市值的

而如果遇到是想干事的企业类似像三聚利亚德神雾这样的在早期在估值合理的时候在市值较小的时候一定是可以干进去的但几百亿市值的时候一定要出来

而散户偏偏就是在企业遇到成长性陷阱的时候也就是股价涨了十几倍市值几百亿的时候才大规模进入

苦啊

如果你没有早期发现三聚利亚德神雾这样企业的慧眼那么我教你一招就是永远只买经营性现金流极好业绩增长非常平滑最好在30%左右为宜的企业长期用闲钱买因为这些企业不会遇到成长性陷阱当然这些企业也不会有三聚利亚德神雾这样三年十倍的巨大涨幅而是持续不断的慢慢涨

这样的企业其实很多大部分是在消费股领域不信你去找找看

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