股票频道: 行情 / 概念 / 新股 / 研报 / 涨停 /
  • 股票深度|联建光电并购生死往事!

    2018-09-12 14:49 天下公司 收藏

股票深度研究,并购作为公司快速发展和业务多元化的最有效手段之一,被越来越多的中国上市公司选择使用,2013年,中国并购市场交易额已经达到了1.9万亿,而2017年更是高达4.85万亿。理论上,并购是双赢的,并购公司业务扩大,利润提高,股价随之上涨,被并购公司股东可以套现,被并购公司获得更多资源和资金从而更好地发展,比如很多日化、医药巨头都是并购狂魔,像宝洁、辉瑞等。

然而在A股,却有一家公司年年并购,累计耗费54亿元买了13家公司,却被被并购公司拖入泥潭,然后证监会处罚、业绩造假、商誉减值、股价暴跌、股权质押爆仓,最后不得不出让股权。并购如玫瑰,美丽的花朵下面都是根根小刺,用得不好,伤人伤己。

买买买 四年并购13家公司

西虹市首富里王多鱼的目标是一个月花光10亿元,A股公司联建光电(300269.SZ)4年花了54.29亿元买买买。成立于2003年的联建光电,是一家专业从事LED应用产品研发、生产和销售的国家级高新技术企业,于2011年10月在创业板成功上市。然而上市第二年即2012年就开始了收入增长乏力、利润暴跌之路,当年实现营业收入5.34亿元,同比增长4%,实现归母净利润0.27亿元,同比下降47%;2013年实现营业收入5.86亿元,实现归母净利润0.16亿元,同比下降40%。上市不久业绩就变脸,主要是因为市场变差,小间距LED市场挤占大间距LED市场,当然,不排除公司上市前包装业绩。

因此并购寻求新的利润增长点成为公司的当务之急,公司的发展战略也变成了通过内生增长及外延并购并行,最终从大屏LED显示设备不断转型数字营销和户外媒体,于是围绕数字营销和户外媒体开始买买买。并购方面,从2014年开始到2017年,联建光电买了13家公司,共计花费54.29亿元,收购标的的净资产只有7.92亿元,因此形成了46.37亿元高额商誉。

各位一定会对溢价如此高的收购表示不懂,其实很简单,收购大多都是PE估值,只要有高的业绩承诺,那么高估值自然也有上市公司买单。笔者梳理了各家公司收购时的业绩承诺,2016年和2017年,13家公司的业绩承诺分别不低于4.35亿元和5.51亿元,即使对收购价54.29亿元来说,对应的收购市盈率只有12.48倍和9.85倍,远低于上市公司中小板动辄40倍以上的估值。上市公司看重的是被收购公司的业绩,被收购公司要的就是现金+股权,而买单的就是广大的中小投资者。

当然并购之后,公司业绩也自然水涨船高,合并报表后,2014年-2016年,公司实现归母净利润分别为1.28亿元、1.62亿元和2.59亿元,分别增长670%、27%和59%,并购带来的利润增长目标算是达到了,市值更是在2015年的牛市达到了250亿元。

惨惨惨 业绩承诺成空谈

到了2017年年报中,收购的子公司没有一家完成了业绩承诺,或多或少都差一些。从业绩承诺完成情况来看,2015年、2016年和2017年并表公司的业绩承诺分别为2.12亿元、4.35亿元和5.51亿元,完成情况分别为2.34亿元、4.33亿元和4.09亿元,可以说一年不如一年。也符合大部分并购公司的特点,第一年往往是蜜月期,之后矛盾会越来越大。2017年业绩承诺完不成怎么办,商誉减值呗。

2017年年报显示,共计提商誉减值损失5.58亿元,主要是业绩完成差异较大的被收购公司,力玛网络、励唐营销、分时传媒分别计提了1.81亿元、1.34亿元和1.17亿元的商誉减值。这么大额的商誉减值,理论上公司会大额亏损,然而联建光电2017年依然实现归母净利润1.04亿元,扣非后就是亏损2.43亿元了。

联建光电靠的是什么?原来在收购时,联建光电还是留了一手业绩补偿条款,就是说被收购公司未能完成业绩承诺,需要向收购公司补偿现金或股份,因此确认了3.45亿元的营业外收入,抵消了部分的商誉减值,归母净利润看起来好多了。可是问题在于你可以确认营业外收入,对方还多少?何时还?还不还?万一大部分都不还,即使确认了营业外收入并计入了资产负债表的其它应收账款,还可能要计提减值损失。

笔者特地查询了半年报其他应收账款收回情况,2017年年底应收前五大补偿人合计2.97亿元,2018年半年度应收前五大补偿人合计2.94亿元,半年收回了不到300万元,而且其中有1.42亿元的应收账款账龄已经超过4年了。

跑跑跑 赶紧引入新股东

二级市场投资者没有傻子,虚无缥缈的净利润带不来投资者的信任。屋漏偏逢连夜雨,联建光电于2017年12月7日收到中国证券监督管理委员会《调查通知书》,因涉嫌信息披露违法违规,而被立案调查。原来是收购子公司财务造假,2014年至2016年,分时传媒通过虚构广告业务收入、跨期确认广告业务收入等方式,共虚增营业收入6178.70万元,虚增利润6047.25万元。

同时,公司控股股东大比例股权质押,截至2018年6月,实际控制人刘虎军持有公司股份11715万股,占公司股份总数的19%;累计质押股份占其直接持股总数的97.7959%,几乎全部质押。而以上情况的连锁反应加上近半年来资本市场不好,联建光电的股价像断了线的风筝,从2017年初的23元左右跌到了目前的6元,跌去了75%。实际控制人的质押已经爆仓。

到了这万分紧急的时刻,公司控股股东选择了出让股权,引入新的股东来渡过危机,拟引入的股东为广东南方新视界传媒科技有限公司。虽然这家公司的注册资本只有1.26亿元,2017年净利润只有670万元,Wind数据显示,南方报业、越秀集团分别持有公司38%和25%的股份,实际控制人为广东省人民政府。假设真的引进这样的国企,说不定可以解决联建光电的危机,且拭目以待。最后复盘联建光电的并购历程,假如当年公司稳步并购,做好消化,提升内力,也不至于到了今天卖身的地步。并购虽美,谨慎为之。

更多股票资讯请关注财经365官网!

发表评论
请自觉遵守互联网相关的政策法规,严禁发布色情、暴力、反动的言论。
评价:
验证码:点击我更换图片
相关阅读
  • 股票行情:医药、科技及酒股捱沽

    股票行情:医药、科技及酒股捱沽

    人民银行时隔十五日後重启逆回购操作,单日净投放600亿元人民币(下同);人币中间价连跌第三日,续贬58点,报6.8546兑一美元。沪深两市周三(12日)略低开後,沪指曾探底至2,648点附近,

    2018-09-12 15:58:00 股票 股票入门基础知识
  • 抄底的大多都死了,死因有三个!

    抄底的大多都死了,死因有三个!

    01 又到了猜底的时候 。 不同的人有不同的诀窍 。 比如 , 一些人信奉 : 行情总在绝望中诞生 。 意思是 , 一旦大家足够绝望了 , 大盘就见底了 , 行情就来了 。 投资大师彼得 ·

    2018-09-12 13:17:34 道氏投资的雪球原创专栏
  • 股票|港珠澳大桥通车在即 粤港澳大湾区概念股曝光!

    股票|港珠澳大桥通车在即 粤港澳大湾区概念股曝光!

    股票市场最新消息,目前港珠澳大桥的准备工作已大致完成,通车日期只是“等待东风”,事关港珠澳大桥极可能由国家领导人亲自主持开通仪式,时间估计会在10月至11月之间。 为推

    2018-09-12 09:44:33 财经365综合 股票行情
  • 股票|新能源汽车销量回暖 这些概念股机会更大!

    股票|新能源汽车销量回暖 这些概念股机会更大!

    股票概念最新消息,据中汽协9月11日公布数据显示,8月份国内新能源汽车销量10.1万辆,同比增长49.5%,环比增长20.9%。其中新能源乘用车销量为9万辆,同比增长63.7%,环比增长22.3%。1

    2018-09-12 09:36:47 财联社 股票行情
  • 环保政策是如何影响钢铁,化工,煤炭?

    环保政策是如何影响钢铁,化工,煤炭?

    今天行情,依然是机构的割肉比赛。 割在了低pe的钢铁股和化工股。 我把这些板块砸盘踩踏的逻辑再写一遍。 钢铁,煤炭,化工等周期股,受环保政策影响很大。 环保政策严格,利好

    2018-09-12 09:28:25 laoduo 股票行情

本文股票深度|联建光电并购生死往事!由财经365首发,欢迎转载,转载请带上本文链接。
免责声明:财经365(www.caijing365.com)发布的所有信息,并不代表本站赞同其观 点和对其真实性负责,投资者据此操作,风险请自担。部分内容文章及图 片来自互联网或自媒体,版权归属于原作者,不保证该信息(包括但不限 于文字、图片、图表及数据)的准确性、真实性、完整性、有效性、及时 性、原创性等,如无意侵犯媒体或个人知识产权,请联系我们或致函告之 ,本站将在第一时间处理。关注财经365公众号(caijing365wz),获取最优质的财经报道! 分享到: 新浪微博 微信

扫描左侧二维码
看手机移动端,随时随地看 股票 新闻