国泰君安（26.71 -1.51%）研报认为，未来环境质量监测将分四条主线：一是空气质量监测将向更广泛区域监测发展，污染源监测将向燃煤锅炉、超低排放监测发展，VOC监测已被纳入“十三五”规划，在政策推动下潜在需求将爆发；二是“水十条”将推动水质监测细分领域发展；三是在国家大力推动第三方运营维护服务的背景下，环境监测设备厂商正在由单纯的设备提供者向环境监测系统及运营维护转型；四是智慧环保发展将强化环境应急与预警监测，智慧环保的商业模式日渐清晰，有望得到全面发展。
上市公司方面，雪迪龙（28.71 +1.31%）是专业从事分析仪器仪表、环境监测系统、工业过程分析系统的研发、生产、销售以及运营维护服务的国家级高新技术企业。公司的脱硫监测业务保持快速增长，多元化的监测业务布局成为公司未来看点。启源装备（29.4 +2.69%）的全资子公司六合天融专业从事减排与烟气治理的二级子公司，以烟气脱硫脱硝治理、环境能效信息监测及其大数据应用为主要业务。公司大股东中节能旗下覆盖大气及污水治理等多个环保产业。
雪迪龙：多元化监测业务布局，打造智慧环保平台
报告要点
事件描述
今日雪迪龙（002658）公布了2015年半年报，主要内容如下：报告期内，公司实现营业收入36，272万元，较去年同期增长30.71%；营业成本19，503.44万元，同比增长20.88%；实现利润总额10，545.25万元，同比增加46.96%；累计实现净利润8，945.84万元，较去年同期增长46.67%；实现EPS0.15元。2季度公司实现营业收入20，500.61万元，同比增长12.90%，环比增加29.99%；营业成本11，118.72万元，同比增加2.26%，环比增加32.61%；实现净利6，022.92万元，同比增加47.26%，环比增加106.06%；单季度EPS0.10元。预计今年前三季度归属上市公司股东的净利润将增加30%到50%。
事件评论
受益于环保治理的进一步强化，公司的脱硫监测业务保持快速增长，多元化的监测业务布局成为公司未来看点。随着国家污染排放标准的逐步提高和企业环保意识的增强，大量中小型的锅炉和发电机组纳入监测范围，为公司主营业务的增长提供了充足空间。同时，公司还坚持多元化布局，横向完善监测体系：“水十条”将撬动两万亿的投资，污水监测行业步入了发展的黄金期，公司水质监测业务稳步上升；储备研发的重金属检测产品、VOCs检测产品等已开始投入试用，未来将成为公司新的业绩增长点。
以研发创新为核心发展战略，积极推进对外投资，寻求海内外技术合作。在技术研发上，公司坚持内生发展和外延拓展并举，在壮大内部研发团队的同时，积极开展对外投资与合作，重点寻求和引进海内外高端产品和技术。继与思路创新、深圳清华研究院合作后，2015年6月，公司投资持有英国KORE公司51%的股权，将其作为公司的海外研发中心，进一步提高公司的研发水平和核心竞争力。
转型环境综合服务提供商，打造专业化综合型的智慧环保平台。公司的业务范围已涵盖气体污染源监测、水质污染源监测、VOCs排放监测、环境空气质量监测、环境信息化平台、环境大数据及第三方服务等领域，充分利用信息化与互联网技术打造专业化综合型的环境服务平台。控股子公司青海晟雪中标污水处理PPP项目，将成为公司进军环境综合治理领域的业务平台，为公司实现环保平台布局奠定坚实的基础。
预计公司15-17年EPS为0.45、0.55和0.67元，看好公司横向多元化检测业务布局和纵向综合型智慧环保平台的搭建，维持“谨慎推荐”评级。
维持 “推荐”评级。考虑摊薄因素，我们维持15、16、17 年EPS分别为0.29 元、0.37 元、0.49 元，考虑到公司未来业绩增长越快，超额部分补偿越多，股东、管理层有充足的动力去开拓业务，推动业绩高增长，作为中节能旗下唯一的环保整合平台，目前的市值仍然偏小，弹性巨大，继续推荐。
风险提示：传统业务继续下滑的风险、项目进展不达预期的风险
先河环保（21 +1.3%）：限制性激励彰显信心，受益VOCs千亿市场启动
投资要点：
公司拟启动限制性股票激励，限售解锁挂钩业绩考核，彰显发展信心。本次激励股票来源为公司向激励对象定向发行的A股普通股，涉及457万股，占总股本1.32%。授予价格12.98元/股。激励股票限售期12个月，解禁后3年里分三次解锁，并设置15~17年分别不低于相对于14年66%、82%和99%的净利润增长率为考核指标。激励解锁与业绩增长指标挂钩彰显公司发展信心。
VOCs监测治理市场启动，带来巨大盈利增长。近日，财政部、国家发改委、环境保护部联合印发了《挥发性有机物排污收费试点办法》，试点行业包括石油化工行业和包装印刷行业，自今年10月1日起施行。VOCs监测市保守估计将达400~600亿元。保守估计全国113个国家级大气污染重点城市VOCs监测设备需求约9.0亿元，未来随监测密度加大需求有望提升；工业园区VOCs监测设备需求约400~600亿元。考虑我国11年现行规定VOCs监测指标仅14个未来有望增加，设备投资市场有望进一步扩容。VOCs污染治理正在起步，有望撬动近700亿产值。目前，国内VOCs污染平均治理成本约500-600万元，按每座工业园5家企业参与治理，省均150个工业园区，全国20个省保守估算，市场空间将达到625~750亿元。未来，随国内VOCs排放标准有望提高，VOCs治理投资有望进一步增加，试点行业也将进一步扩大。此外公司有望利用军方先进的化学净化技术迅速实现VOC防止产业化应用。
京津冀一体化，为环保监测行业打开巨大市场。随着京津冀一体化战略进入实质推动阶段，环保工作成为工作中心，构建环境质量监测网络成为首要任务。公司年报显示华北是公司收入主要来源，京津冀一体化，北京最严环保标准将提高整个京津冀地区的标准，先河环保作为当地企业，将从中获益。
公司成立并购产业基金，有望通过杠杆撬动产业链整合。公司13年并购CES进入重金属领域，14年并购科迪隆和先得占领华南市场。14年上半年成立先河正源，携手解放军防化院进入VOC治理领域，下半年成立先河正态，进入社会化监测市场。拟收购美国Sunset公司，将加速海外监测技术国产化。区域布局和业务布局逐步完善，公司即将进入业绩释放期。
投资评级与估值：维持公司15-17年0.34元、0.45和0.55元/股。公司前期通过并购科迪隆和广西先得80%的股权在大气监测领域的龙头地位进一步巩固，双方合作协同效应显著，且显著增厚公司业绩。未来公司将加快进入重金属监测、VOCs治理、第三方监测等高端领域，公司中期成长性良好，重申“买入”评级。
天瑞仪器（20.4 +4.78%）：大蓝图、大产品、大合力
投资要点：
行业龙头。天瑞仪器是靠研发和创新驱动的国内高端分析仪器龙头，在RoHS为主的环境保护市场、贵金属检测等工业测试与分析市场已经建立了领先优势，致力于开拓更广泛的在大健康领域的应用；自主研发和外延扩张并举向环保、食品安全、生命科学等大健康相关领域拓展是公司的长期发展战略。
大蓝图。外延扩张稳步前行，“大健康+互联网”战略布局蓝图初现；公司4月10日公告并购问鼎环保100%股权，助公司从熟悉的本地市场出发，快速而稳健的切入到当前景气向好的环保尤其是水处理领域的治理及营运，开启了外延扩张的序幕；公司6月25日公告参与设立产业并购基金和参股移动医疗初创企业中康尚德（主要产品为APP“贴心医生”），继续贯彻了公司“利用资本优势，开展产业并购，拓展公司业务领域”的长期战略。
大产品。自主研发MALDI-TOF质谱在生命科学领域应用前景广阔，2015BCEIA金奖值得期待；MALDI-TOF质谱6月初通过专家鉴定，可广泛应用于临床微生物鉴定、药物分析、疾控及检疫等领域，填补了国内同类仪器的空白，具有良好的应用前景和市场前景，实现了国产质谱新突破；包含MALDI-TOF质谱在内的多款重点产品申报了中国分析测试协会2015BCEIA金奖项目（第十六届北京分析测试学术报告会暨展览会（BCEIA2015）将于2015年10月27-30日在北京国家会议中心举行）。
大合力。本次第一期员工持股（草案）的推出，有利于充分调动公司董事、高级管理人员及核心员工的积极性，促进新产品研发和营销的稳健拓展，有效地将股东利益、公司利益和员工利益结合在一起，促进公司长期、持续、健康发展。
新成长。随着公司自主研发MALDI-TOF质谱在取证和销售方面的逐步进展，以及在环保、食品安全、生命科学等“大健康+互联网”相关领域业务布局的不断完善，公司资源能力有望实现从量变到质变的提升，并有望从2015年开始进入一个新的快速成长周期。
盈利预测。在后续潜在的外延扩张陆续落地之前，我们暂维持在上一次报告中的盈利预测，即预计公司2015-2017年营业收入分别为3.74、4.93和6.50亿元，预计公司2015-2017年归母净利润分别为0.64、0.82和1.12亿元，2015-2017年归母净利润增速分别为27.06%、29.06%和35.96%，对应最新股本的EPS分别为0.28、0.36和0.48元。
投资建议。A股相关可比公司ttm市盈率平均值116.86倍、市净率平均值11.71倍，美股相关可比公司ttm市盈率平均值40.55倍、市净率平均值4.21倍；随着公司“大健康+互联网”产业蓝图的逐步展现，我们判断公司新成长周期稳健启动的确定性和成长潜力有望随着公司经营上的不断进步而不断提升，建议按照6倍的市净率来估算合理价值；公司最新每股净资产6.45元，对应目标价38.70元，公司上一交易日收盘价20.53元，对应PB水平3.18倍，维持买入评级。
主要不确定因素。二级市场系统性风险；传统业务复苏受制于宏观经济形势；并购标的业绩增长和新业务的拓展具备不确定性。
华测检测（24.94 -1.81%）2014年度业绩预告点评：业绩拐点已到，2015年有望大幅回升。
事件：2015 年1 月30 日，公司公告2014 年业绩预告，公司归属于上市公司股东的净利润预计同比下降-15%-0%，公司盈利12，720万元-14，965 万元，基本符合我们之前的判断。
点评：
2014 年业绩探底，受宏观因素影响较大。公司2014 年营业收入增速较低，我们认为主要是消费品测试和贸易保障检测业务受到行业和宏观方面的影响增速放缓，拉低了整体营业收入，另外生命科学检测项目进展缓慢，导致此块并未在14 年爆发；公司在年底完成华安检测的收购，仅并表一月，因此并未对业绩有较大影响。公司成本增长较快，主要因为公司深化原业务应用领域，对食品、环境等项目加大投入，增加实验室网点，提升检测服务覆盖面，此外医疗健康相关新项目持续需要投入但尚未产生收益。
但是我们认为公司业绩已在2014年度探底，2015年食品安全检测、环境检测、医疗检测等业务将会逐渐放量，华安检测也开始并表，我们认为2015 年公司业绩将有所回升。
各项目持续推进建设，外延增长值得期待。公司目前在建项目持续稳步推进，华东检测基地、临床前CRO 研究基地、艾普医学检验所、广州职安门诊部均将在14 年年底到15 年年初投产；中国总部及华南检测基地，将于2015 年一季度末投产。公司积极建设项目可以拓展公司服务范围，提升公司的影响力和占有率。此外随着质检行业改革的深入，公司有望进一步外延扩张。
维持“推荐”评级。随着质检系统的改革公司正迎来前所未有的机遇，并且公司在今明两年将有多个项目投产放量，因此我们给予2014-2016 年EPS 分别为0.4 元、0.59 元、0.75 元。以1 月29日收盘价16.78 元计算，对应2014-2016 年PE 分别为42 倍、28倍、22 倍，维持推荐评级。
风险提示：公司品牌公信力受不良事件影响的风险。