天沃科技:拟出售煤化工EPC资产 聚焦发展电力工程总包业务
类别：公司研究机构：国金证券（600109）股份有限公司研究员：潘贻立日期：2017-06-06
事件
公司近日公告计划与正华友好(张家港)环保产业发展有限公司签订《股权转让协议》,拟以38,880.44万元将公司所持有的新煤化工设计院有限公司100%股权转让给正华友好。
评论
拟剥离煤化工EPC资产,聚焦电力工程总包业务。受传统煤化工行业产能过剩、结构调整等因素影响,市场需求持续低迷,子公司新煤化工清洁能源EPC 总包业务订单落地缓慢,2016年营业收入1.26亿元,同比下降近75%,净利润出现亏损约3935万元。公司为回收资金、集中发展核心业务,拟向正华友好转让所持有的新煤化工100%股权,交易价格为3.888亿元,股权评估价值较账面值增值1.16%。此次计划出让行业增长乏力且业务规模盈利能力较低的资产,有利于公司整合资源、降低经营成本、集中资源于优势领域。
中机电力16年业绩超额完成、在手订单充足,电力工程总包将成公司未来核心业务。2016年10月天沃科技（002564）公告拟以28.96亿元收购中机电力80%股权,并于12月顺利完成标的资产过户,中机电力成为公司下属工程总包与服务业务的重要板块。中机电力资质齐备、EPC业务经验丰富,2016年8-12月实现净利润2.19亿元,完成业绩承诺的132.6%;中机电力承诺17-19年扣非净利润不低于3.76/4.15/4.56亿元,将成为公司未来业绩的主要来源。根据公司年报信息,截至2017年2月底,电力工程业务在手订单金额达123亿元,随后新签玉门光热发电、哈密热电等项目近34亿元,订单总计达157亿元,是其2015年收入规模的3.74倍,将对业绩承诺完成形成有力保障。
中标光热发电重大合同,非公开发行募资保障项目实施。中机电力今年3月中标“玉门郑家沙窝熔盐塔式5 万千瓦光热发EPC总承包电项目”,中标金额16.13亿元,项目工期19个月,公司拟非公开发行募资不超过15.72亿元用于项目的建设。此项光热发电项目是国家能源局确定的国内首批20个太阳能（000591）光热发电示范项目之一,享受每千瓦时1.15元的优惠标杆上网电价,所发电力由电网保障收购,项目建成后每年可为公司贡献可观的利润和现金流,将成为公司新的业绩增长点。
重装制造业务将划转至张化机,母公司逐步转型为投资控股平台。公司去年启动“集团化管控、板块化经营”体制改革,以适应当前多板块经营现状,逐步形成了以张家港为装备制造(重装)基地,以上海为工程总包与服务基地,以无锡和张家港为军工海工装备研发制造基地的业务格局。公司此次拟将所拥有的与制造业务相关的资产、债权、债务及人员划转至全资子公司张化机(苏州)重装有限公司;划转完成后,公司装备制造业务的生产经营工作主要由全资子公司张化机负责,通过独立核算、落实经营责任,将有利于提高资产运营质量与效率。母公司将逐步向投资控股型公司转变,作为战略决策和投资决策中心,主要从事战略规划、财务资源统筹和资产运营控制等工作。
盈利预测
我们预测2017-2019年公司营业收入87/101/111亿元,归母净利润分别为3.87/4.55/5.17亿元,EPS分别为0.53/0.62/0.70元,对应PE分别为19/16/14倍。
投资建议
我们认为公司拟剥离煤化工EPC资产,有利于集中优势资源聚焦发展电力工程总包业务,子公司中机电力在手订单充足、今年业绩完全并表,将大幅增厚公司业绩;同时公司拟增发募资实施光热发电项目,将带来新的盈利增长点;煤化工项目环评加快,煤化工装备主业需求回暖、业绩有望实现由负转正。维持公司“买入”评级,6个月目标价14.0元。
风险提示
并购业务整合的风险,资产负债率较高的风险,非公开发行方案的审批风险。
孚日股份:拟发行可转换债券 提升公司竞争力
类别：公司研究机构：广发证券（000776）股份有限公司研究员：糜韩杰日期：2017-06-06
核心观点:
拟发行12亿元可转换债券,用于扩张产能、优化负债结构。
公司拟发行12亿元可转换债券,期限6年,自发行结束起6个月后可转股。本次募资将分别投资于年产6500吨高档毛巾产品项目(3.3亿元)、高档巾被智能织造项目(2.5亿元)、调整负债结构(6.2亿元)。首先,毛巾等制品行业空间广阔,公司业务竞争力强,本次增加毛巾产能6500万吨,占公司原先年产量超过11%。其次,本次可转债发行后,将降低公司债务成本,若完成转股,将明显降低公司资产负债率,有望增厚公司业绩。
毛巾市场空间广阔,公司业绩将保持稳定增长。
公司是国内大型毛巾供应链厂商,产品外销出口金额全国第一。外销方面,公司出口环境较好:1)人民币汇率低于16年平均水平;2)出口竞争对手Welspun等公司出现产品问题,订单流入公司;内销方面,公司有望培育出新的业绩增长点:1)公司产品优质,自有品牌“洁玉”、“孚日”在国内毛巾市场上占有率分列第三、第四;2)国内毛巾主产地高阳产能或受限,订单或向公司外溢;3)公司通过精选电商销售产品效果非常好。
员工持股和控股股东增持彰显公司未来发展信心。
公司第一期员工持股计划于16年10月31日完成购买,共购买975万股,均价7.01元/股,占总股本1.07%,锁定期一年,存续期三年。孚日控股自16年11月以来连续增持1816万股,占总股本2%,增持期间市场成交均价在7.10元/股以上,员工持股、控股股东增持充分彰显公司发展信心。
17-19年业绩预计分别为0.52元/股、0.62元/股、0.74元/股预计17年EPS0.52元/股,对应PE15倍,维持公司“买入”评级。
风险提示。
汇率波动风险;消费市场低迷;对外投资和新业务拓展等风险。
东方航空:立足上海拓市场 供需向好增盈利
类别：公司研究机构：东北证券（000686）股份有限公司研究员：瞿永忠,王晓艳日期：2017-06-06
公司致力于打造世界一流的航空公司。自1988 年成立以来,公司借助整合西北航空、云南航空和上海航空完成国内的多点布局,同时巩固公司在上海及长三角市场的霸主地位,在国内布局完善后东航开始加速国际化发展,通过加入天合联盟及引入达美航空投资不断加强自身在国际航空领域的地位,致力于打造世界一流的航空公司。
公司不断巩固和提升上海、昆明、西安三大枢纽的市场地位和影响力。公司以经济高度发达、出行需求旺盛的上海为核心枢纽,以地处东南亚门户的昆明、国家战略“丝绸之路经济带”西北门户的西安为区域枢纽。2016 年,上海已成为中国最大的航空市场,东航拥有上海两场(吞吐量超过1 亿人次)最高份额,市场占比40.5%,基地优势将助力公司开拓优质航线,提升收入水平。
供需持续改善,盈利能力将不断增长。公司机队规模持续稳步增长,预计2017、2018 和2019 年增速为9.2%、8.0%和10.2%,运力增速领跑三大航。受益于经济结构转型升级、国际油价低位运行、居民消费升级等因素,航空客运市场持续增长,居民出境旅游消费需求旺盛,公司内延外拓,积极扩张,收入水平持续提升。伴随人民币汇率、油价因素负面影响趋弱,定价市场化推动票价水平整体逐步抬升,公司盈利能力将进一步增长。
航空业未来3 年仍将保持相对较高景气。消费升级推动航空出行需求稳定增长,行业竞争格局不断优化,航空公司谨慎的运力投放将有助于航空公司形成量价趋稳回升的局面。公司基地条件优良,国际航线的前期布局后续有望逐步带来更大的收益,混改的推进将给公司带来更多潜力和更大发展空间,预计公司17、18、19 年EPS为0.40 元、0.51 元、0.59 元,对应PE 为17x、13x、12x,给予“增持”评级。
风险提示:航空公司运力投放超出预期,需求增长低于预期,油价大幅上涨,人民币兑美元汇率与预期不符。