万亿公募广发基金副总裁、顶级基金老板刘格松在市场陷入困境时罕见发言。
万亿公募大佬刘格菘罕发声！股票行情勿悲！
3月24日下午，顶级基金经理刘格松出现在现场交流会上。针对今年a股市场的震荡变化，刘格松指出，部分基金在市场波动时的交易行为加剧了部分板块的回调。
刘格松坦言，虽然恢复市场信心需要时间，但在过去的市场中，在每一轮大幅下跌后，高质量的股票可以提供比以往更有吸引力的买入机会和投资回报。因此，在深度回调后，没有必要继续悲观。
不要在磨底阶段放大悲观预期
今年年初以后，a股和香港股市大幅回落，这几乎是所有投资者和基民最关心的问题。
在这方面，广东发展基金副总经理刘格松认为，市场回调反映了对今年宏观经济增长的预期，市场普遍认为仍处于广泛信贷充分发挥作用的阶段，担心海外特别是美联储加息的影响，国际环境不确定性和能源价格的快速上涨，担心未来全球成本上涨的压力。第四，在资本方面，当市场波动时，一些基金的交易行为加剧了一些交易拥挤行业的回调。
中国证券公司记者注意到，在这一轮回调中，许多投资者更加悲观。这种情绪的蔓延影响了过去一段时间市场的信心，也是导致早期市场持续调整的主要因素。他们的情绪什么时候能像以前一样恢复？刘格松表示，每一轮市场调整实际上都会给投资者带来担忧和焦虑。此前，市场地位反映了宏观经济预期、反复疫情、海外加息、俄乌冲突等多重负面叠加的影响。
我认为这个职位可能反映了我们能想象到的大多数悲观预期。未来，还有什么能影响资本市场的下行预期？目前很少。刘强调，在这个职位上，我们不需要放大我们的悲观和恐慌。相反，我们应该冷静下来，思考我们选择的行业，包括中国具有比较优势的行业，方向和基础是否发生了变化。如果没有变化，是否有必要在这个职位上继续悲观？
万亿公开发行的基金经理坦言，每次市场出现极端调整，看一两年左右的周期可能是一个很好的布局机会。他认为，目前的市场情绪相对悲观。在这种环境下，一些优质资产将被误定价。随着上市公司第一季度报告的逐步披露，人们将进一步恢复对成长良好、繁荣良好的行业的信心，市场的悲观情绪也将发生变化。
高景气行业的定价存在错误
不久前，国家金融委员会召开特别会议，强调有关部门应积极出台有利于市场的政策。刘格松认为，金融委员会会议给了市场一个相对明确的预期。目前，市场仍处于磨底过程中，由于微观结构尚未得到修复，市场悲观情绪尚未完全逆转，市场缺乏增量资金。下一步是等待行业方向。投资者将研究上市公司第一季度的业绩，包括跟踪第二季度的高频数据，以便在繁荣行业找到真正的增长。
就我个人而言，目前的情况与2018年10月相似。经过长时间的调整，10月迎来了政策底部。2019年、2020年、2021年股市经过11月和12月的磨底过程，表现良好。刘分析认为，4月份上市公司第一季度报告披露后，投资者将根据上市公司的业绩寻找一些值得配置的资产。经过年初的调整，一些优质资产具有良好的投资价值。
刘在季度和年度报告中多次强调寻找需求扩张的行业，这也是刘在过去几年长期业绩中获得丰厚回报的驱动力。那么，这种方法是如何体现在基金经理的选股投资上的呢？
他回答说，虽然市场上有很多基金经理在成长方向上，但很多基金经理都关注行业的繁荣。一方面，繁荣对上市公司和行业的短期增长速度起动作用，另一方面，繁荣的持续周期；如果两者都有，该行业往往具有良好的投资价值。
但问题的关键是，哪些指标可以前瞻性地观察繁荣？刘格松回顾了过去十年许多行业的表现，发现供需模式的中长期趋势变化将导致繁荣的变化。广发基金的投资研究团队往往从产业链的角度深入研究行业的供需模式。在什么样的供需模式下，繁荣将持续上升？一是需求处于快速扩张和可持续的阶段；二是供给模式相对稳定，需求扩张的红利不会被行业新进入者或国外产业链公司分享。如果满足这些条件，从供需模式的角度来看，可以期待繁荣的可持续性。从这个方向来看，只要我们通过深入分析掌握供需模式的变化，我们就可以前瞻性地把握繁荣的变化。
刘格松表示，他的投资框架是从产业链中长期投资的理念出发，努力研究各行业满足投资需求的供需模式，根据高频数据验证和基金经理的逻辑判断，找到最具成本效益的行业。在此基础上，投资研究团队对产业链进行深入研究，全面覆盖上下游公司，验证基金经理从行业层面的判断，向企业家学习，了解企业家对行业的判断是否符合投资研究团队本身的逻辑判断，基金经理是否过于乐观或悲观。根据现场研究，纠正方法和判断，选择具有成本效益的行业进行中长期投资。
在价值投资方面，他认为价值投资有很多方法，有些人做高性价比、高繁荣的行业，做行业轮换，有些投资者喜欢做低估值投资。然而，价值和增长之间的区别只不过是对DCF模型不同阶段的把握。增长将更倾向于中短期业绩增长率的爆炸性和持续范围，并更关注企业将以什么速度和方式接近潜在价值。价值投资更注重稳定的行业模式，增长处于稳定阶段，使对企业增长预测的把握更大。
我想通过价值投资来增长。我认为价值投资的方法只有一种，那就是研究企业的潜在价值。刘表示，寻找当前市值低于企业的潜在价值产业，匹配行业，看到正确的行业趋势，未来两三年将获得超额回报，即价值投资。市场调整阶段有利于基金经理寻找更划算的资产进行价值投资。
全球比较优势意味着哪些投资优势？
刘多次强调全球比较优势制造业
在这方面，他强调，这是因为建立了全球优势产业，护城河相对较宽，这些行业领先的公司在过去的发展中经历了不同的行业波动、产业链价格干扰、需求变化理解，可以在一定程度上做前瞻性布局。
例如，虽然今年存在疫情干扰因素，但制造业产业链也将面临困难，包括受疫情影响的关键环节和供应，但从需求层面来看，增长仍相对较好。一旦供应问题得到缓解，受抑制的需求可能会迅速恢复。这是这些企业的一大投资优势。
具体来说，刘格松认为，满足全球需求，中国供应的产业链是基金经理可以把握的高度确定性的方向。如果这些行业的护城河足够深，你就不必太担心市场需求会被外国竞争对手或国内新进入者所取代。该股息预计将被行业领先的公司分享，这些公司也可以大大缓解上游价格干扰的影响。刘格松还透露，在行业研究方面，代表该方向的资产具有光伏、电力电池、储能等特点，包括新的化工材料。今年，世界领先制造业公司的增长相对确定，业绩弹性可能比基金经理预期的要好。
大型基金的赚钱方式在于把握产业链的机会
值得注意的是，刘格松在管理大型基金时也回答了盈利方法。
对于大型基金来说，挖掘一两家上市公司对投资组合收益的贡献相对较小，但对行业的深入研究和对产业链的把握可能会给投资组合带来更多的超额贡献。刘认为，管理大型基金可能需要朝着这些方向努力：
一是继续扩大行业覆盖面，做行业中性研究，在市场上找到符合我们框架的板块。
二是勤奋，多去产业链，多向企业家学习。在这方面，基金的规模和规模都是一样的，但对于大型基金来说，由于换手成本相对较高，未来中长期的确定性更强。
第三，我们应该对短期市场波动有更强的耐心，市场上有更多的噪音。此时，我们应该确定我们的心，并在产业链层面进行更深入的思考。
基于对短期市场持耐心的投资纪律的基础上，刘格松判断当前市场处于阶段性底部区域。基民还需要了解自己选择的基金经理的投资风格和过去。考虑到整体市场信心的恢复，微观结构的优化和市场资本的改善不是一蹴而就的。他认为，在历史上也有这种波动，但不是每个人都能把握。目前，我们应该考虑哪些资产被错杀。从中长期来看，这种在极端市场环境错杀的资产往往处于性价比高的阶段。现阶段，许多资产已经跌至高性价比的范围。未来底部磨出后，后续市场可能值得期待。更多股票资讯，关注财经365！