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钟正生:两本账支出增速有望回升——2022年1-11月财政数据点评

2022-12-21 11:00  来源:财经365 作者:钟正生 张德礼 本篇文章有字,看完大约需要 分钟的时间

来源:财经365

尽管公共财政支出12月增速可能延续回落,但在专项债结存限额资金的支撑下,预计12月公共财政+政府性基金两本账的支出增速将回升

核心观点


事件:2022年前11个月全国一般公共预算收入185518亿元,同比下降3.0%;一般公共预算支出227255亿元,同比增长6.2%。全国政府性基金预算收入60161亿元,同比下降21.5%;全国政府性基金预算支出95961亿元,同比增长5.5%。

11月公共财政收入当月同比24.6%,较前值较快回升,再创年内新高。11月非税收入当月同比7.5%,今年首次降至个位数,可能原因是税收收入改善后,地方财政对非税收入的依赖度下降。分税种看:1)国内消费税延续高增,增速连续两个月超过1倍,原因可能是近期征收力度加大,前期未缴的在补缴。2)印花税收入增速高位上升,主因是国内股票市场成交活跃度上升。3)企业所得税收入增速延续强劲表现,因11月是企业所得税缴纳的小月,其同比波动较大,因此不宜过度解读。从高频指标看,11月企业利润增速或将放缓。4)国内增值税延续两位数增长,和低基数有一定关系。5)个人所得税增速自低位小幅回升,映射出当前就业市场仍较为低迷。6)土地和房地产相关税收的收入同比再度转负。今年11月耕地占用税、房地产税、城镇土地使用税、土地增值税和契税共计1150亿元,同比从上月的0.8%下降至-6.7%。除房产税外,其余四个税种11月的收入同比较10月均回落,和11月房地产业主要指标走弱的趋势一致。

年末公共财政支出发力面临掣肘。今年11月公共财政支出当月同比4.8%,低于10月的增速8.7%。在调入资金不变的情况下,我们测算得12月公共财政支出增速可能进一步下滑至-11.0%。从公共财政支出投向看,11月公共财政对基建领域的支持力度并不强:一是,今年11月农林水事务、交通运输、节能环保、城乡社区事务这四个和基建相关的支出分项(图表6),合计当月同比从上月的-0.9%下滑至-2.7%;二是,11月基建类支出占比虽从上月的20.4%升至22.3%(图表7),但明显低于去年同期的24.0%,公共财政对基建的支持难言强劲。

12月两本账支出增速有望回升。从当月同比看,今年11月政府性收入增速、支出增速和土地出让金收入增速均较上月的回落。我们测算得2022年两本账全年实际收入约为27.6万亿,比预算收入规模低3.3万亿。在调入资金规模不变的情况下,将5000亿专项债结存限额考虑进去,测算得12月两本账支出同比约为-0.8%,高于11月的增速-5.4%。因此,尽管公共财政支出12月增速可能延续回落,但在专项债结存限额资金的支撑下,预计12月公共财政+政府性基金两本账的支出增速将回升,这印证了我们前期认为9月(-10.0%)可能是今年两本账支出力度最弱月份的判断。

土地和房地产相关税收增速再度转负

2022年前11个月公共财政收入累计同比下降3.0%(图表1),高于今年前10个月-4.5%的增速,已连续五个月回升;扣除留抵退税因素影响后,今年前11个月公共财政收入同比增长6.1%,较前10个月的增速5.1%继续上升。公共财政收入11月单月同比24.6%,和10月的增速15.7%相比继续回升,且再创年内新高。

拆分来看,今年前11个月税收和非税收入的同比分别为-7.1%和22.2%,前者较今年1-10月的-8.9%有所好转,而后者略低于今年前10个月的23.2%,两者增速的缺口继续收窄(图表2)。扣除留抵退税因素影响后,今年前11个月全国税收收入同比3.5%,高于前10个月的2.4%。11月全国税收收入当月同比28.4%,大幅高于10月的15.2%。而11月非税收入当月同比7.5%,今年首次降至个位数,在低基数的基础上增速仍大幅回落,可能原因是税收收入改善后,地方财政对非税收入的依赖度下降,因此征缴力度有所减弱。

尽管公共财政支出12月增速可能延续回落,但在专项债结存限额资金的支撑下,预计12月公共财政+政府性基金两本账的支出增速将回升 核心观点 事件:2022年前11个月全国一般公共预算收入185518亿元,同比下降3.0%;一般公共预算支出227255亿元,同比增长6.2%。全国政府性基金预算收入60161亿元,同比下降21.5%;全国政府性基金预算支出95961亿元,同比增长5.5%。 11月公共财政收入当月同比24.6%,较前值较快回升,再创年内新高。11月非税收入当月同比7.5%,今年首次降至个位数,可能原因是税收收入改善后,地方财政对非税收入的依赖度下降。分税种看:1)国内消费税延续高增,增速连续两个月超过1倍,原因可能是近期征收力度加大,前期未缴的在补缴。2)印花税收入增速高位上升,主因是国内股票市场成交活跃度上升。3)企业所得税收入增速延续强劲表现,因11月是企业所得税缴纳的小月,其同比波动较大,因此不宜过度解读。从高频指标看,11月企业利润增速或将放缓。4)国内增值税延续两位数增长,和低基数有一定关系。5)个人所得税增速自低位小幅回升,映射出当前就业市场仍较为低迷。6)土地和房地产相关税收的收入同比再度转负。今年11月耕地占用税、房地产税、城镇土地使用税、土地增值税和契税共计1150亿元,同比从上月的0.8%下降至-6.7%。除房产税外,其余四个税种11月的收入同比较10月均回落,和11月房地产业主要指标走弱的趋势一致。 年末公共财政支出发力面临掣肘。今年11月公共财政支出当月同比4.8%,低于10月的增速8.7%。在调入资金不变的情况下,我们测算得12月公共财政支出增速可能进一步下滑至-11.0%。从公共财政支出投向看,11月公共财政对基建领域的支持力度并不强:一是,今年11月农林水事务、交通运输、节能环保、城乡社区事务这四个和基建相关的支出分项(图表6),合计当月同比从上月的-0.9%下滑至-2.7%;二是,11月基建类支出占比虽从上月的20.4%升至22.3%(图表7),但明显低于去年同期的24.0%,公共财政对基建的支持难言强劲。 12月两本账支出增速有望回升。从当月同比看,今年11月政府性收入增速、支出增速和土地出让金收入增速均较上月的回落。我们测算得2022年两本账全年实际收入约为27.6万亿,比预算收入规模低3.3万亿。在调入资金规模不变的情况下,将5000亿专项债结存限额考虑进去,测算得12月两本账支出同比约为-0.8%,高于11月的增速-5.4%。因此,尽管公共财政支出12月增速可能延续回落,但在专项债结存限额资金的支撑下,预计12月公共财政+政府性基金两本账的支出增速将回升,这印证了我们前期认为9月(-10.0%)可能是今年两本账支出力度最弱月份的判断。 一 土地和房地产相关税收增速再度转负 2022年前11个月公共财政收入累计同比下降3.0%(图表1),高于今年前10个月-4.5%的增速,已连续五个月回升;扣除留抵退税因素影响后,今年前11个月公共财政收入同比增长6.1%,较前10个月的增速5.1%继续上升。公共财政收入11月单月同比24.6%,和10月的增速15.7%相比继续回升,且再创年内新高。 拆分来看,今年前11个月税收和非税收入的同比分别为-7.1%和22.2%,前者较今年1-10月的-8.9%有所好转,而后者略低于今年前10个月的23.2%,两者增速的缺口继续收窄(图表2)。扣除留抵退税因素影响后,今年前11个月全国税收收入同比3.5%,高于前10个月的2.4%。11月全国税收收入当月同比28.4%,大幅高于10月的15.2%。而11月非税收入当月同比7.5%,今年首次降至个位数,在低基数的基础上增速仍大幅回落,可能原因是税收收入改善后,地方财政对非税收入的依赖度下降,因此征缴力度有所减弱。 分税种来看,值得关注的有以下几点: 1)国内消费税延续高增,11月当月同比从上月的147.2%提高至156.8%。进入四季度后工业生产走弱(国内消费税主要在生产环节征收),但国内消费税收入连续两个月增幅超过1倍,原因可能是近期征收力度加大,前期未缴的在补缴。 2)印花税收入增速高位上升,当月同比从10月的51.7%提高至74.1%,主因是国内股票市场成交活跃度上升。 3)企业所得税收入当月同比增速延续强劲表现,从10月的12.6%提升至31.1%。由于11月是企业所得税缴纳的小月,其同比波动较大,因此不宜过度解读。从高频指标看,11月企业利润增速或将放缓,预计将和企业所得税收入增速走势分化。 4)国内增值税延续两位数增长,当月增速从上月的12.2%提升至17.8%,和低基数有关。 5)个人所得税同比增速自低位小幅回升,从10月的2.7%提高至3.1%,映射出当前就业市场仍较为低迷。 6)土地和房地产相关税收的收入同比再度转负。今年11月耕地占用税、房地产税、城镇土地使用税、土地增值税和契税共计1150亿元,同比从上月的0.8%下降至-6.7%。除房产税外,其余四个税种11月的收入同比较10月均回落,和11月房地产业主要指标走弱的趋势一致。 二 年末公共财政支出发力面临掣肘 今年11月公共财政支出当月同比4.8%,低于10月的增速8.7%,可能原因是前期支出较快制约了年末的财政发力强度。分中央和地方两级政府看,中央一般公共预算本级支出当月同比增速从上月的5.5%下降至-3.9%,地方一般公共预算支出当月同比增速从上月的9.6%下降至6.5%(图表4)。 今年12月公共财政支出增速可能继续回落。今年前11个月公共财政收入完成全年预算的88.3%,低于前三年同期平均的94.6%(图表5)。假定今年前11个月公共财政收入实际完成进度(考虑留抵退税因素后)和前三年同期的93.7%持平,可估算得全年公共财政收入约为19.9万亿,比收入预算规模少1.1万亿。而与此同时,今年前11个月公共财政支出较快,以使用赤字/(预算赤字+调入资金)衡量的赤字使用率,今年前11个月为73.2%,而过去三年同期均值为54.8%,即使是使用节奏较快的2020年同期也只有56.8%。假定调入资金规模不变,我们估算,今年12月公共财政支出同比增速约为-11.0%,较前11个月6.2%的增速明显放缓。 从公共财政支出投向看,11月公共财政对基建领域的支持力度并不强: 一是,今年11月农林水事务、交通运输、节能环保、城乡社区事务这四个和基建相关的支出分项(图表6),合计当月同比从上月的-0.9%下滑至-2.7%; 二是,11月基建类支出占比虽从上月的20.4%升至22.3%(图表7),但明显低于去年同期的24.0%,公共财政对基建的支持难言强劲。 三 12月两本账支出增速有望回升 今年前11个月,全国政府性基金收入同比下降21.5%、土地出让金收入同比下降24.4%,跌幅较今年1-10月的均收窄,两者增速已连续4个月回升(图表8)。如果看当月数据,全国政府性基金和土地出让金收入的同比分别从10月的-2.7%和-3.8%,大幅回落至-12.7%和-13.4%。11月全国土地购置面积同比从前值-53.0%放缓至-58.5%,当前房企拿地意愿仍较弱,可能会继续拖累土地出让金收入。 政府性基金支出方面,11月当月同比-21.2%,较10月的-18.2%再度回落。11月政府性基金支出较收入高2121亿,创近3个月新高,专项债结存限额所募集资金的使用,对11月政府性基金的支出起支撑作用。11月公共财政+政府性基金两本账支出同比收缩5.4%,较10月0.2%的合计增速回落。 今年前11个月政府性基金收入完成全年预算的61.0%,明显低于往年同期(图表9)。使用和前文估算全年公共财政收入时相同的方法,我们估算得全年政府性基金收入约7.6万亿,预计两本账实际收入27.6万亿,比预算收入低3.3万亿。在调入资金规模不变的情况下,将5000亿专项债结存限额考虑进去,测算得12月两本账支出同比约为-0.8%,高于11月的增速。因此,尽管公共财政支出12月增速可能延续回落,但在专项债结存限额资金的支撑下,预计12月公共财政+政府性基金两本账的支出增速将回升,这印证了我们前期认为9月(-10.0%)可能是今年两本账支出力度最弱月份的判断。

分税种来看,值得关注的有以下几点:

1)国内消费税延续高增,11月当月同比从上月的147.2%提高至156.8%。进入四季度后工业生产走弱(国内消费税主要在生产环节征收),但国内消费税收入连续两个月增幅超过1倍,原因可能是近期征收力度加大,前期未缴的在补缴。

2)印花税收入增速高位上升,当月同比从10月的51.7%提高至74.1%,主因是国内股票市场成交活跃度上升。

3)企业所得税收入当月同比增速延续强劲表现,从10月的12.6%提升至31.1%。由于11月是企业所得税缴纳的小月,其同比波动较大,因此不宜过度解读。从高频指标看,11月企业利润增速或将放缓,预计将和企业所得税收入增速走势分化。

4)国内增值税延续两位数增长,当月增速从上月的12.2%提升至17.8%,和低基数有关。

5)个人所得税同比增速自低位小幅回升,从10月的2.7%提高至3.1%,映射出当前就业市场仍较为低迷。

6)土地和房地产相关税收的收入同比再度转负。今年11月耕地占用税、房地产税、城镇土地使用税、土地增值税和契税共计1150亿元,同比从上月的0.8%下降至-6.7%。除房产税外,其余四个税种11月的收入同比较10月均回落,和11月房地产业主要指标走弱的趋势一致。

钟正生:两本账支出增速有望回升——2022年1-11月财政数据点评2

      二年末公共财政支出发力面临掣肘

今年11月公共财政支出当月同比4.8%,低于10月的增速8.7%,可能原因是前期支出较快制约了年末的财政发力强度。分中央和地方两级政府看,中央一般公共预算本级支出当月同比增速从上月的5.5%下降至-3.9%,地方一般公共预算支出当月同比增速从上月的9.6%下降至6.5%(图表4)。

今年12月公共财政支出增速可能继续回落。今年前11个月公共财政收入完成全年预算的88.3%,低于前三年同期平均的94.6%(图表5)。假定今年前11个月公共财政收入实际完成进度(考虑留抵退税因素后)和前三年同期的93.7%持平,可估算得全年公共财政收入约为19.9万亿,比收入预算规模少1.1万亿。而与此同时,今年前11个月公共财政支出较快,以使用赤字/(预算赤字+调入资金)衡量的赤字使用率,今年前11个月为73.2%,而过去三年同期均值为54.8%,即使是使用节奏较快的2020年同期也只有56.8%。假定调入资金规模不变,我们估算,今年12月公共财政支出同比增速约为-11.0%,较前11个月6.2%的增速明显放缓。

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从公共财政支出投向看,11月公共财政对基建领域的支持力度并不强:

一是,今年11月农林水事务、交通运输、节能环保、城乡社区事务这四个和基建相关的支出分项(图表6),合计当月同比从上月的-0.9%下滑至-2.7%;

二是,11月基建类支出占比虽从上月的20.4%升至22.3%(图表7),但明显低于去年同期的24.0%,公共财政对基建的支持难言强劲。

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      三12月两本账支出增速有望回升

今年前11个月,全国政府性基金收入同比下降21.5%、土地出让金收入同比下降24.4%,跌幅较今年1-10月的均收窄,两者增速已连续4个月回升(图表8)。如果看当月数据,全国政府性基金和土地出让金收入的同比分别从10月的-2.7%和-3.8%,大幅回落至-12.7%和-13.4%。11月全国土地购置面积同比从前值-53.0%放缓至-58.5%,当前房企拿地意愿仍较弱,可能会继续拖累土地出让金收入。

政府性基金支出方面,11月当月同比-21.2%,较10月的-18.2%再度回落。11月政府性基金支出较收入高2121亿,创近3个月新高,专项债结存限额所募集资金的使用,对11月政府性基金的支出起支撑作用。11月公共财政+政府性基金两本账支出同比收缩5.4%,较10月0.2%的合计增速回落。

今年前11个月政府性基金收入完成全年预算的61.0%,明显低于往年同期(图表9)。使用和前文估算全年公共财政收入时相同的方法,我们估算得全年政府性基金收入约7.6万亿,预计两本账实际收入27.6万亿,比预算收入低3.3万亿。在调入资金规模不变的情况下,将5000亿专项债结存限额考虑进去,测算得12月两本账支出同比约为-0.8%,高于11月的增速。因此,尽管公共财政支出12月增速可能延续回落,但在专项债结存限额资金的支撑下,预计12月公共财政+政府性基金两本账的支出增速将回升,这印证了我们前期认为9月(-10.0%)可能是今年两本账支出力度最弱月份的判断。更多股票资讯,关注财经365!

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