最近A股市场一直波动不定，对于资源周期方向的深刻理解已经成为一些基金经理的成功秘诀。从持有股票的角度来看，重点投资资源周期方向是今年一些基金表现出色的主要原因。许多擅长把握资源周期趋势的基金经理正受到越来越多投资者的关注，例如叶勇、邹立虎、韩创等。中国证券报记者对多只持有重仓资源周期方向的优秀基金一季度报告进行梳理，发现这些“周期先锋”在市场判断上有许多共同之处，一些基金经理撰写了数千字的详细分析，推演各个细分领域背后的逻辑。
每个人的设置思路都是独特的
根据数据显示，截至4月23日，年度回报率排名靠前的主动管理型基金中，有多只基金都在重点投资资源周期方向，例如景顺长城周期优选混合A、万家双引擎灵活配置混合A、广发资源优选股票A、中欧瑞丰灵活配置混合(LOF)、永赢股息优选A、华宝资源优选混合A等。
对上述基金的一季度报告进行仔细分析会发现，基金经理们的配置策略存在差异。例如，一些基金经理采取了“投注型”策略，将大部分资金集中投入到单一行业的热门股票中。以永赢股息优选为例，截至一季度末，该基金前十大持仓股中有八只来自电力行业。去年四季度末，基金经理许拓更将前十大持仓股全部投资于电力行业。类似的情况还有万家基金黄海，截至一季度末，万家精选基金由黄海经理的前十大持仓股中，有八只来自煤炭开采行业。
周期旗手"类别的行业分散度更高。截至第一季度末，叶勇管理的万家双引擎灵活配置混合基金的主要股票投资分布在工业金属、石油炼化、煤炭开采、黄金等领域。中欧瑞丰灵活配置混合基金(LOF)在同一季度也大量投资于油气开采、海运等高周期性行业。
去年下半年，许多来自周期研究背景的基金经理准确预测资源周期行情将变得更为强势，并加大相关配置。基金经理王凌霄，曾是周期研究员，在博时成长精选混合基金的去年第四季度报告中指出：“一旦启动新一轮国内外库存周期上升，商品价格可能会中枢上涨，随之上游资源品也有望受益双重因素。”在最新一季报中，王凌霄表示：“继续加仓资源品，2023年第四季度的操作延续，2024年全球资源品定价恢复确定性逐渐提高。”
支持大宗商品周期启动
中国证券报记者观察到，多位基金经理在对资源周期行情的整体趋势进行宏观研究时，得出的结论有一定的共同点，普遍认为海外库存周期已触底，预示着新一轮大宗商品周期即将展开。
例如，叶勇在一份财务报告中指出，从宏观择时的角度来看，库存周期很可能已经触底，市场底部可能即将到来。另外，海外库存周期即将触底回升，全球需求有望增温。在大风格周期方面，大宗商品牛市已经形成，大宗商品周期仍处于上升趋势通道中，不同类型的大宗商品可能会依序展开趋势性上升行情。
根据邹立虎的评估，从海外角度来看，预计经济可能会出现软着陆，而经济面临相对健康的通胀水平和逐渐宽松的货币环境，同时宏观环境也即将回暖。总体来说，外部环境整体可能会更加向好。另外，就上游资源品的大周期来看，过去20多年中，2001年至2011年经历了近10年的上升周期，2011年至2020年则是近10年的下行周期，而2020年下半年开始可能会迎来新的10年上升周期。到2024年，全球制造业可能会进入景气周期并与中长期周期相互共振。
蓝小康是中欧价值回报混合基金的基金经理，他认为，随着经济结构更多地向制造业转变，实物消费显示出了良好的弹性。由于上游矿产面临诸多限制如投资不足、环保和劳动力问题等，资源产品的高价位和相关企业的高盈利状态有望长期保持。
展望资源行业的新周期机遇
提及未来的布局方向时，叶勇在一份季度报告中表明，有色金属将是投资组合的核心配置方向。他指出，“工业金属，例如铜和铁矿石，面临着长期产能不足的问题。由于开采品位持续下降，新增资本支出对产量增长的贡献效率在下降，边际供给成本不断上升。”叶勇说，“在2024年，原本被普遍预期为供应宽松的铜市场，目前已发生逆转。在强劲需求的影响下，任何供给侧的突发风险都有可能导致价格预期逆转。目前看来，铜供应可能会在预期之前出现短缺。他看好上市的铜资源公司的机会，同时也认为铁矿石、铝、铅、锌等领域存在投资机会值得挖掘。”
黄海表示，在当前整体环境下，认为低负债、高现金流的煤炭股仍具有较高的安全性和稀缺性。随着国内基础设施投资逐渐回升，库存稀缺的国内周期资源品价格有望迎来良好的上涨趋势。
在一份季度报告中，许拓对高配电力行业进行了说明。他指出，在电力改革的背景下，领先的电力公司的盈利稳定性明显提高，再加上它们仍然保持一定的业绩增长，目前的估值水平较低。
提到今年市场上炙手可热的话题——金价走势，叶勇指出，金价是抵抗长期通胀的最佳投资之一，也是衡量信用货币价值的“锚”，作为参照物，在每一轮大宗商品周期中，金价都表现优异。而在新的世纪史无前例的大变局中，国际货币体系可能面临动荡，这将推动金价上涨至新高。更多股票资讯，关注财经365！