投资要点
一、海外市场：加息预期降温推动美元指数回落。美国10月通胀低于市场预期，数据公布后风险资产大幅上涨，美债收益率下行，美元指数下挫，市场开始交易美联储加息节奏的放缓。CME美联储观察显示，美联储加息终端利率从此前的5%-5.25%降至4.75%-5%。往后看，在美联储12月议息会议前还有一次通胀数据将公布，若美国通胀如市场预期的继续回落，美债利率的顶部将进一步确认。在此之前，若海外不出现黑天鹅事件，海外层面对A股的压制有望阶段性减弱。
二、防控优化二十条落地，改善经济增长预期。本周国务院发布防控措施优化调整二十条，预计后续在隔离转运、核酸检测、人员流动、医疗服务等疫情防控、滞留人员疏解等方面采取更为精准的举措。对于后续的政策走向，国务院联防联控机制在12日新闻发布会上表示，“不排除再对我国隔离措施进行进一步的优化调整”。政策落地方面，各地已经成立整治“层层加码”工作专班，随着防控政策的持续优化和防控效率的提升，预计疫情对经济的干扰将进一步减弱。二十条措施发布后，人民币汇率明显走强，北向资金大幅净流入A股，表明全球市场对我国四季度及明年的经济增长的信心得到提振。
三、10月金融数据偏弱，强化“稳增长”再度加码的预期。金融数据的转弱表明“稳增长、稳就业、稳地产”政策加码的必要性增加，近期房地产领域的融资利好政策再次密集出台，有望促进房地产基本面的企稳回升：1）推进并扩大民企融资“第二支箭”，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资；2）中债信用增进公司发布通知，意向民营房地产企业可填写项目需求意向表提出增信需求；3）人民银行、银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展。
四、投资建议：防疫政策优化叠加美元指数回落，助力结构性行情延续。前期我们明确提出了“A股处于底部区间概率极大，当前位置不宜过度悲观”，目前仍维持这一判断。近期压制市场的内外因素均出现积极的变化：1）美国通胀放缓推动美元指数回落，全球资金对海外流动性紧缩的担忧缓解；2）防控优化二十条措施落地，疫情对国内经济的干扰将进一步减弱；3）“稳增长”政策再度加码，房地产领域融资利好政策密集出台等。随着内外资风险偏好的提升和经济增长预期改善，A股有望迎来一轮修复行情的窗口。
具体到行业配置上：
1）受益于防疫政策优化的可选消费领域，如“白酒、航空、餐饮、旅游酒店”等；
2）景气度高的成长类行业，如“新能源、新能源车”等；
3）与“安全、发展”相关的，如“信创、自主可控、中药”等。
■风险提示：疫情反复；宏观经济波动超预期；政策力度不及预期；海外市场大幅波动等。
01、加息预期降温推动美元指数回落
11月第二周（11/7-11/11）全球股指普遍上涨，主要原因在于美国最新通胀数据低于预期，市场开始交易美联储加息节奏的放缓。周四美国劳工统计局公布数据显示，10月美国CPI同比增长7.7%，好于预期的7.9%，，较上月回落0.5个百分点；核心CPI同比增长6.3%，好于预期的6.5%，较上月回落0.3个百分点。
美国通胀数据公布后风险资产大幅上涨，周四美股三大指数均创下2020年4月份以来最大单日涨幅；美债收益率下行，十年期美债收益率回落至3.8%；美元指数下挫，本周美元指数下跌3.95%，周五回落至106附近；非美货币反弹，美元兑离岸人民币本周升值1.19%。CME美联储观察显示，美联储加息终端利率从此前的5%-5.25%降至4.75%-5%，当前市场预期12月美联储加息50个基点的概率为81%，明年2月和3月分别加息幅度降至25个基点。
美联储加息最大幅度的阶段已经过去，全球市场对美国流动性紧缩的担忧开始放缓。对于A股而言，人民币汇率波动导致的市场情绪的反复和外资流出压力将有所缓解。往后看，在美联储12月议息会议前还有一次通胀数据将公布，若美国通胀如市场预期的继续回落，美债利率的顶部将进一步确认。在此之前，若海外不出现黑天鹅事件，海外层面对A股的压制有望阶段性减弱。
02、防控优化二十条落地，增强国内经济增长信心
11 月10 日，中共中央政治局常委会召开会议，强调了“进一步优化调整防控措施”。在隔离转运、核酸检测、人员流动、医疗服务、疫苗接种、服务保障企业和校园等疫情防控、滞留人员疏解等方面采取更为精准的举措。
11 月11 日，国务院发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施，科学精准做好防控工作的通知》。防控措施优化调整部分共计20 条，涉及风险人员的隔离管理期限和方式、风险区域的划定、外防输入、整治层层加码、医疗救治、疫苗接种和药物储备等。包括：对密切接触者的管理措施调整为“5 天集中隔离+3 天居家隔离”、不再判定密接的密接、取消入境航班熔断机制、加大“一刀切”、层层加码问题整治力度等。
对于后续的政策走向，国务院联防联控机制在12 日新闻发布会上表示，“未来随着病毒的不断变异，对这个疾病的认识不断深入，以及整个国内外疫情形势变化，不排除再对我国隔离措施进行进一步的优化调整。”政策落地方面，各地已经成立整治“层层加码”工作专班，随着防控政策的持续优化和防控效率的提升，预计疫情对经济的干扰将进一步减弱。
二十条措施发布后，人民币汇率明显走强，北向资金大幅净流入A 股，表明全球市场对我国四季度及明年的经济增长的信心得到提振。
03、10月金融数据偏弱，强化“稳增长”再度加码的预期
10 月金融数据偏弱，社融、信贷均低于预期。10月新增人民币贷款6152亿元，低于市场一致预期的8242亿元，创下近5年同期新低。结构上：1）企业新增中长期贷款4623亿元，与政策性开发性金融工具落地、商业银行相关配套贷款发力及设备更新改造专项再贷款落地等有关；2）新增居民贷款-180亿元，自今年4月以来再次转负。居民中长贷332亿元，同比少增3889亿元，也体现在地产销售依然疲弱。10月新增社融9079亿元，低于市场一致预期的1.65万亿元，居民贷款和新增政府债是主要拖累。
金融数据的转弱表明“稳增长、稳就业、稳地产”政策加码的必要性增加，近期房地产领域的融资利好政策再次密集出台，有望促进房地产基本面的企稳回升：
1）11月8日，中国银行间市场交易商协会发布消息，继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。
2）11月9日，中债信用增进公司发布《关于接收民营企业债券融资支持工具房企增信业务材料的通知》，指出为加大对民营房地产企业增信服务力度，意向民营房地产企业可填写项目需求意向表提出增信需求。
3）11月11日，人民银行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展。
04、投资建议：防疫政策优化叠加美元指数回落，助力结构性行情延续
前期我们明确提出了“A股处于底部区间概率极大，当前位置不宜过度悲观”，目前仍维持这一判断。近期压制市场的内外因素均出现积极的变化：1）美国通胀放缓推动美元指数回落，全球资金对海外流动性紧缩的担忧缓解；2）防控优化二十条措施落地，疫情对国内经济的干扰将进一步减弱；3）“稳增长”政策再度加码，房地产领域融资利好政策密集出台等。随着内外资风险偏好的提升和经济增长预期改善，A股有望迎来一轮修复行情的窗口。
具体到行业配置上：1）受益于防疫政策优化的可选消费领域，如“白酒、航空、餐饮、旅游酒店”等；2）景气度高的成长类行业，如“新能源、新能源车”等；3）与“安全、发展”相关的，如“信创、自主可控、中药”等。
05、风险提示
疫情反复、政策力度不及预期、海外黑天鹅事件等。更多股票资讯，关注财经365！