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除了华大基因 又一家全球顶级的中国基因技术公司即将上市

时间:2017-08-01 17:21 来源:中国证券报 浏览量:

上市公司 全球 基因

  艾德生物,主营肿瘤精准医疗分子诊断产品的研发、生产和销售,并提供相关检测服务。

  肿瘤精准医疗、分子诊断,看起来就高深莫测。

  没错,这是目前全球最前沿的医疗技术。

  过去,病患得了癌症,通常是做化疗,就像拿着机关枪无差别扫射,好的细胞坏的细胞一起统统杀死,搞的病人痛不欲生,生不如死。

  直到近年,医疗技术升级,肿瘤靶向药问世,可以实现精准打击,才让病人的痛苦指数大大下降。

  如果说,肿瘤靶向药是一个精准导弹,那分子诊断就是定位系统,给靶向药找准目标,一击即中,艾德生物就是做这个“肿瘤定位系统”的。

  这听上去,是不是有点明白了呢?

  但你听得懂,也只能干瞪眼,因为“分子诊断”,不是谁都能做的。

  分子诊断,属于体外诊断的一种,现在主流的体外诊断技术,一共有三种:

  A,生化诊断;

  B,免疫诊断;

  C,分子诊断。

  生化诊断,大家肯定接触过,我们从小到大做的抽血体检,就是这个。

  这是最没技术含量的工作,所以理所当然的就成了我国公司的派对场所,是个搞医疗的都要来掺和一把。

  比如科华生物(002022)、迈克生物(300463)、九强生物(300406)、美康生物(300439)、安图生物(603658)……

  别以为后缀里,有“生物”两个字就高大上了,too young too simple啊!

  免疫诊断,这个就相对高端一些了,包括放射免疫、酶联免疫和化学发光等不同的细分技术,目前趋势是往化学发光方向走,但化学发光技术基本已经被跨国药企垄断。

  比如罗氏、西门子、雅培等等,几乎各据一方,只留下了很少一点蛋糕给本土公司。

  不过,没有关系了。

  就像是汽车行业一样,农用车、面包车这些低端领域,成了长安、五菱的天下,中高档车被大众、奔驰、宝马们盘踞着。

  燃油车搞不过你,who care,咱们玩新能源车,咋样?

  分子诊断,就是诊断领域的新能源车!

  通过基因测序原理,全新技术,全新玩法,一下子咱们都站在了同一起跑线上。

  数据显示,过去三年,全球体外诊断行业的增速只有5%左右,但是作为其中一个最有前景的分支,分子诊断行业增速超过20%。

  IVD三大领域规模和增速

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  和新能源车不同,分子诊断这个行业是没有政策补贴和保护的,因此一出生就要面对全球的竞争对手。

  如此牛逼的事,唯有足够牛逼的人才敢单刀赴会。

  郑立谋,艾德生物创始人。

  1982年厦门大学硕士毕业,师从我国细胞生物学奠基人之一汪德耀教授;

  同年赴法国里昂第一大学深造,成为改革开放后较早的一批留学生;

  1992年在美国洛克菲勒大学完成博士后研究,进入著名跨国药企工作,担任研发部主管等职位。

  手拿绿卡功成名就之际,2008年,已经年过半百的郑立谋选择回国创业。

  当艾德生物开始做分子诊断试剂的时候,国内其实已经有了一大批的试探者,像达安基因(002030)、科华生物、深圳匹基、开普生物和透景生命(300642)等,都在投入研发。

  然而,和他们不同的是,艾德生物是第一个选择做肿瘤精准医疗分子诊断试剂的,这是一座类似于珠穆朗玛峰的技术高山。

  前途是光明的,道路是曲折的。

  期间的种种挫折艰难,投资人半路撤资,砸锅卖铁筹钱就不说了,每一个创业者都遇到过的事。

  最终,艾德生物做出了中国首个获CFDA批准上市及欧盟CE认证的产品,肿瘤个体化分子诊断产品20多个。

  产品技术在全球都具有领先性,因此跨国药企辉瑞、阿斯利康、默克、Illumina等统统成为了他的合作伙伴。

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  艾德生物的产品到底有什么护城河呢?

  无他,惟技术尔。

  艾德生物营收结构

  艾德现在的拳头产品(主要收入来源),EGFR、KRAS、AML4-ALK、BRAF、PIK3CA五种基因检测试剂,是目前在肺癌、结直肠癌、黑色素瘤等肿瘤分子诊断中急需的高端测试试剂,国际上只有一家跨国企业(德国Qiagen)有同类产品。

  并且,和德国Qiagen的产品相比,艾德的技术丝毫不逊色。

  2015年欧洲分子基因诊断质量联盟(EMQN)肺癌检测室间提供给的监测数据:艾德生物产品使用率蝉联第一,检测准确率高达99.4%!

  今年1月,全球首个ROS1靶向药物(辉瑞)伴随诊断试剂在日本获批,这是肿瘤精准医疗领域的又一里程碑性事件,这个伴随诊断剂就是艾德的ROS1试剂盒。

  目前,艾德生物的产品已经进入了全球50多个国家和地区的数百家医院和科研所,在我大A股数百家医药公司里,能够做到这一步的五个手指头能数得出来。

  这正是艾德让投资者垂涎的地方,牛逼的技术,必然有牛逼的未来。

  2014至2016年,艾德营收年均复合增长率53.90%,综合毛利率一直保持在90%以上,几乎所有的指标都处于让人高山仰止的位置。

  虽然规模还很小,但是将这些指标和A股的同行们比一比,简直吊打一片。

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  当然,也不是没有瑕疵。

  2016年,艾德生物90.82%的毛利率,净利率只有25.88%,而去年还不是最低的,2015年的净利率只有10.45%。

  艾德生物营收和净利状况

  咦,毛利率这么高,净利率为什么这么平庸呢?

  难道只是个第一眼美女?

  不不不,只有更深入的研究,你才能看懂其中的玄机。

  第一是渠道成本。

  医疗行业的门道,大家都懂的,尤其是前期,必须花大量的成本去开拓渠道,销售费用必然高高在上啊。

  尤其是艾德,70%的直销渠道模式,相对比较重,早期这部分的钱省不了,所以销售费用就占了总营收的50%左右。

  第二是研发。

  艾德每年研发费基本保持在20%左右,要知道2015年公司净利润才2100万,研发费用就3377万了。

  作为A股最牛逼的技术型公司之一,这部分费用是省不了的。

  但是有投入必然有产出,2016年,研发费用还是保持在20%左右,但是随着公司营收的大幅攀升,净利润也相应的暴增了217%。

  所以说,产品竞争力才是王道,利润只是附属品而已。

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  艾德的应收账款多,也经常被市场痛批。

  2016年,艾德应收账款高达1.1亿,相比起来,净利润才6700万,这么多钱放在外面,总是让投资者有点不那么放心。

  但是,如果你能理解艾德的行业特征,一切也就烟消云散了。

  你要知道,艾德的客户,大部分都是医院,医院都是国企嘛,公家的脸一向都是很臭的啦,哪有那么轻松把钱收回来。

  不过,话又说回来,公家的钱虽然不好收,至少还是不会跑路耍赖的。

  艾德2016年前5大客户销售情况

  还有折旧,这也是挺影响利润的。

  艾德作为一家高科技研发企业,设备的更新在所难免,而且这次ipo募投成功,折旧费还会继续加大。

  但大家可能忘了,艾德2008年成立到现在还不到10年,产品正式进入市场销售也就是2011、2012年的事情。

  前几年销售也就一亿几千万,一两千万的折旧对艾德净利波动很大,但随着艾德的规模扩大,折旧比重会逐渐下降。

  很显然,目前涉及净利率的几个问题,都是初创型公司常见的通病。

  因为你还小,所以各种投入必然大,等到规模不断壮大,这些成本都会分摊下去,推动净利率的节节走高。

  目前,艾德的产能利用已经几乎到达满产状态,存货金额一直低于1000万,相对于前景来说,这些问题都是细枝末节了。

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  最后,我们看看艾德的募投项目:

  第一,扩产能;

  第二,研发中心扩建;

  第三,营销网络铺设。

  中规中矩,没什么意外,但是看过了太多的上市公司,一上市就盲目扩张新产品线,或者收购收购收购,最后陷入泥淖而不可自拔。

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