有色金属国企改革概念股一览

       有色国企改革风再起：近期市场二次探底企稳，国企改革锣鼓声又重新响起。继习主席近日提出国企改革的“三个有利于”，上周两大航运业央企拟组建集团层面的“改革领导小组”再次点燃市场对国企改革的热情。

　　国企改制分为三条主线：（1）集团优异资产注入。（2）改制提高经营效益。（3）类似南北车合并的强强联合。从最终的结果预判，第一种和第三种方法触及的利益面最广，因此做成的概率相应偏低。而这两者比较，集团资产注入对于提升上市平台盈利能力见效更大。关于经营效益提升可以这么理解：一种途径给予管理层更好的激励机制（类似员工持股，股权激励等）以改进管理面貌和干劲；另一种途径是剥离负担资产（有色行业最典型的就是冶炼业务）以专注主业经营。

　　有色国企改革两大逻辑：（1）市值小。上市公司市值越小，国企改革获益越大。上市公司规模较小，表明未来集团可注入的优质资源较多，受益空间巨大；（2）预期强。国企改革尚处于初始阶段，涉及标的众多，不确定性较大。国改预期强的标的，确定性越大，市场将予以更多的关注。

　　有色国企三大系，资源整合预期强：有色行业中目前有三大集团，分别是广晟系、五矿系和研究系。其中，广晟系为广东省国资委下属的广晟有色（49.66 +3.07%）、中金岭南（16.51 +2.42%）；五矿系为五矿集团控制下的五矿稀土（24.41 +3.7%）、株冶集团（15.92 +10.02%）和中钨高新（0 +0%）；研究系则以国务院国资委下属的安泰科技（14.8 +2.07%）、有研新材（17.97 +2.39%）以及中科院控制的中科三环（19.13 +0.79%）为代表。

　　激发有色央企活力，继续做强做大做优：随着国企改革顶层设计方案即将出台，市场预期央企庞大的资产也将成为市场本轮国企改革的重点。有色行业中大央企的代表主要为国资委下属的中国铝业（7.5 +1.08%）和中色股份（21.99 +3.53%）。

　　黄金资源类国企值得关注：由于两大具有国企背景的黄金股近两年业绩都出现亏损，在此轮国企改革中，中金黄金（11.48 -2.88%）（国务院国资委直接下属）以及山东黄金（22.8 -3.1%）（山东省国资委下属）有望加码股权激励计划，值得关注。

　　重点关注标的：根据我们所归纳的有色国企改革投资双逻辑：市值小和预期强。建议重点关注以下标的：株冶集团（市值小）、广晟有色（预期强）、山东黄金（预期强）。

　　风险提示：市场系统性风险集中释放。（海通证券）

　　中金岭南：携手安泰科，有色互联网+大幕开启

　　中金岭南 000060

　　研究机构：安信证券 分析师：齐丁，衡昆 撰写日期：2015-07-16

　　拟成为安泰科第一大股东，掌握中国有色行业权威大数据资源。公司昨日发布公告，计划以基于法定程序确定的挂牌价受让安泰科300万股股份，并认购其向公司定向增发800万股股份，公司全资子公司韶关市金胜金属贸易有限公司受让安泰科其他股东167.51万股，交易金额约为1.3亿元。公司拟受让及接受定向增发后，直接及间接持有安泰科总股份为1267.51万股，占安泰科总股份的29.48%，与其原控股股东有色金属技术经济研究院并列为第一大股东。

　　安泰科：享有盛誉的国内有色行业大数据龙头。安泰科隶属于有色协会，与有色行业渊源深厚，在业内享有广泛的影响力，旗下会员囊括国内主流有色企业。公司依托海量行业核心大数据，长期致力于有色金属行业生产、消费、市场、管理、行业政策等方面的分析研究，目前主营基础咨询服务、专题金属论坛策划以及在线金属报价交易平台运营三大业务。

　　与安泰科强强联合，正式进军有色电商和供应链金融。有色行业产值大，行业纵深长，是有待电子商务、供应链金融重塑的巨大蓝海。公司携手安泰科有望实现优势互补，打通有色行业“互联网+”各大关节。一方面，中金岭南产业影响力和整合能力强，同时具备金融、贸易、仓储的深厚基础，且前海地区开展金融活动政策优惠显著；另一方面，安泰科作为客户流量入口，可利用有色协会资源直接导入业内客户，并已具备有色电商平台搭建经验，依靠协会企业历史经营数据大幅提升开展供应链金融服务的信用风险评估能力。

　　国企改革和资产注入预期强烈。一是大股东旗下澳洲泛澳公司私有化已完成，未来存在注入可能，这将大幅提升公司在铅锌、铜、金、钼、铁的储量。二是公司子公司华加日铝业作为国企改革50家试点之一，有望进行国企混改；同时，华加日已成为国内拥有唯一核心知识产权的低速悬浮轨道列车导轨供应商，将受益于国内磁悬浮列车的放量，为可能开展的独立上市工作夯实基础。

　　投资建议：“买入-A”评级，6个月目标价22.6元，对应市值500亿元。预计公司2015-2017年EPS0.22元、0.33元和0.40元，业绩增长主要来自铅锌价格上涨，精矿产量逐年提升、华加日铝业磁悬浮列车订单确认以及韶冶“三旧”改造的补偿款。鉴于公司锌价看涨下的高业绩弹性、国企混改和资源注入预期，以及此次入主安泰科正式挺进有色电商和供应链金融领域，我们给予公司“买入-A”评级，6个月目标价22.6元，对应市值500亿。

　　风险提示：1）美联储提前加息，全球流动性遭遇紧缩；2）铅锌供需疲弱，价格低迷；3）公司国企改革、资产注入以及拓展供应链金融的进展低于预期。

　　五矿稀土：预期向好，全年仍有空间

　　五矿稀土 000831

　　研究机构：方正证券（9.56 +0.1%） 分析师：杨诚笑 撰写日期：2015-04-15

　　事件：公司发布一季度业绩预告：2015年一季度归属于上市公司股东净利润200-400万元，同比增加24.23%-148.46%。

　配额提升销量提升空间可观。2014年由于稀土价格低迷，公司全年仅完成1857吨产品销售，同比大幅降低60%，不到总产量的一半。日前工信部下达了2015年第一批总量控制计划，公司原有的定南大华、赣州红金获得1492吨冶炼分离产品配额不变，去年9月完成收购的广州建丰给上市公司带来850吨配额的增量，预计全年公司有超过4500吨的冶炼分离产量指标。公司现有三大主要冶炼分离企业的渠道稳定，并且稀土研究院不断推进高纯、环保萃取分离产品研发，2015年销量仍然存在很大增长空间。

　　等待增量预期兑现。五矿稀土集团作为稀土整合两大央企之一，旗下仍有定南南方稀土（515吨），寻乌南方稀土（500吨）、五矿江华稀土新材料（270吨）三家冶炼分离企业获得第一批冶炼分离指标合计1285吨，三家矿产品企业福建三明、五矿稀土江华、陇川云龙共计1070吨REO矿产品总量计划，继广州建丰之后，上市公司仍然可能继续吸收集团里优质关联资产实现效益最大化，兑现增量预期；另一方面集团整合区域内的湖南省仍有部分冶炼分离产能尚不在集团内部，也存在从上市公司融资并入的可能，值得后续关注。

　　盈利预测：考虑公司销量增长和整合增量，预计2014-2016年EPS为，0.27，0.32，0.42，对应4月14日收盘价33.9，动态P/E为124倍、105倍、79倍，给予“推荐”评级。

　　风险提示：稀土需求持续疲软的风险稀土价格大幅下跌的风险

　　中色股份：有色央企改革，首推中色股份

　　中色股份 000758

　　研究机构：中国银河 分析师：刘文平，胡皓 撰写日期：2015-08-12

　　核心观点：

　　1.事件

　　2015年8月7日，“中海系、中远系”旗下中国远洋（0 +0%）、中运航运、中海发展（0 +0%）、中海集运（0 +0%）、中海科技（0 +0%）5家上市公司因控股股东筹划重大事项同时宣布停牌，推升了市场对于央企改革进程加快的预期。

　　2.我们的分析与判断。

　　（一）我国有色系统央企整合箭在弦上。

　　习主席在7月调研时明确提出了国企改革的三大目标，即有利于国有资本保值增值、提高国有经济竞争力和放大国有资本功能。

　　其中，国有经济竞争力的提高正是实现国资保值增资与扩大资本功能的基础。

　　因国家资源禀赋以及历史遗留问题等原因，我国有色金属行业央企在对内、对外提升国有经济竞争力方面存在有诸多问题。对内，我国有色金属产业集中度低、有色央企同质化竞争严重、行业产能极端过剩，盈利能力低下；而这又压制了有色央企的估值，进一步对国有资产保值增值以及放大国有资本功能造成一定负面影响。对外，尽管我国有色金属需求量占全球的50%左右，但我国资源紧缺、人均储量显著低于世界平均水平、资源对外依存度高（铁矿石、铜、铝等大宗商品对外依存度分别为59%、62%、45%）、缺乏国际性的矿业巨头等弱点，使我国在国际有色金属市场竞争中缺乏话语权与定价权。

　　在目前我国施行大国战略“走出去”的背景下，我国有色金属系统的改革，有助于有色央企的整合，形成我国的“必和必拓”这类世界级综合类矿业巨头。而这对于加速我国有色金属行业整合、实现过剩产能从国内到国外的转移，提升我国有色企业在全球的经济竞争力与拿矿能力、保障我国的资源安全，增加我国国有有色央企资产价值、扩大资本功能，都有着巨大的促进作用。因此，我国有色系统的央企整合箭在弦上、迫在眉睫。

　　（二）横向或纵向，中色股份亦是最优选择。

　　国企改革在形式上可分为三条主线：1）改制（混改或员工持股）提升国企经营效率；2）集团优质资产注入，实现资产证券化率的提高；3）同一行业央企的强强整合。对于有色金属这一国际竞争力不足、国内产能过剩、同质化周期性强的资源型行业来说，国企改革的第二、三种形式对行业或对企业实现改革的目标更有帮助。而资本市场对有色系统央企集团内部的纵向整合、或是集团之间的整合的预期更为强烈。从集团内部的纵向整合维度，中色集团内部还拥有大量未上市的优质资产，在央企改革中有极强的资产注入预期。中色集团主业为国际工程承包、有色金属资源开发（铜、铅锌、稀土、钽铌铍等）、相关贸易及服务，拥有有色金属资源量3000万吨，各级企业261家，8家上市公司，2014年年收入1900多亿元，资产1200亿左右。集团在国内有4家上市公司，分别为国内铅锌、稀土、铝资源平台中色股份，国内钽铌铍等小金属资源平台东方钽业（0 +0%），海外铜资源平台中国有色矿业（在港上市），以及湖北铜资源平台中国大冶有色（在港上市）。在本轮央企改革中，为到达国有资本保值增值、放大国有资本功能的目标，中色集团极有可能提升集团资产证券化率（将未上市资产注入上市公司），甚至还存在有将在港上市、价值较A 股明显低估的资产私有化后重新注入至A 股上市公司的可能（中国有色矿业2014年净利润11.39亿元港币，市值仅62.45亿元港币，几乎无成交量，价值低估、融资功能差）。考虑到中色集团国内两家上市公司中东方钽业市值太小，且被定位为小金属资源平台，而更具集团传统业务的中色股份显然更适合成为集团的资产整合上市平台。

具体影响可能是集团之间合并后将使中色股份的优势业务的竞争力更强健，中铝公司有港股上市公司中铝国际，主营业务工程承包，与中色股份重合，但中铝国际盈利能力强，中铝国际市值66亿港币，净利润7亿元港币。鉴于港股估值低廉，股票流动性低和上市公司融资功能较弱，我们可有推测在合并后中色股份会更受益。

　　3.投资建议。

　　无论是纵向的集团内部整合，还是横向的集团间，公司都是我国有色系统央企改革的最受益标的之一，资产注入预期强烈。此外，公司得益于“一带一路”战略，海外工程承包业务大爆发（在手有效订单400多亿元；2014该项业务收入30亿元，净利率8%；预计2015、2016年海外工程承包业务收入60、100亿元），助公司业绩翻倍增长。我们预计公司2015、2016年EPS 为0.51、1.02元，对应PE 为34.16、17.08倍，安全边际高，且具有央企改革概念，维持“推荐”评级。

　　4.风险提示。

　　1）铅锌金属价格大幅下跌；2）工程施工期间遇到不可抗力的影响；3）央企改革进程不及预期。

　　山东黄金：激励高管，彰显雄心

　　山东黄金 600547

　　研究机构：海通证券 分析师：施毅，刘博，钟奇 撰写日期：2015-05-07

　　事件：公司2015年5月7日公告，公司制定第一期员工持股计划，本次员工持股计划设立时计划份额合计不超过17189.75万份，资金总额不超过1.72亿元，合计1185.50万股。认购员工持股计划的公司董事、监事、高级管理人员及其他员工合计131人。

　　点评：

　　公布员工持股计划，充分调动高管积极性：公司公布第一期员工持股计划，本次员工持股计划每1计划份额的认购价格为人民币1元，合计不超过17189.75万份，资金总额不超过1.72亿元，合计1185.50万股，股票总数不超过公司本次交易后股本总额的10%。认购员工持股计划的公司董事、监事、高级管理人员及其他员工合计131人。股权激励措施将进一步调动公司高管的积极性，将公司未来发展与高管个人利益紧密地联系在一起，为公司将来取得更加长远的发展做好铺垫，也彰显公司巩固贵金属龙头企业，冲击未来更为广阔前景的雄心。

　　注入集团优质资源，提升公司未来发展空间：公司拟以发行股份的方式向黄金集团、有色集团、黄金地勘、金茂矿业及王志强购买其所持有的部分黄金矿业权以及从事黄金生产的企业股权。本次交易完成后，山东黄金将获得归来庄公司、蓬莱矿业的控制权以及四宗黄金矿业权。经过公司初步估算，本次交易标的资产规模将达到约50.54亿元，所涉及的黄金资源储量达到近330 吨。通过本次交易，公司将进一步扩大自身黄金生产的规模，总资产规模亦将大幅增加，并且公司的盈利能力也将得到提升。

　　盈利预测：双因素支持公司未来业绩稳中有升。其一，高管重大变动后再推出员工持股计划，新血液新动力助公司再攀高峰。其二，公司拟注入集团优质资源，黄金储量和产能将进一步提升，黄金业务将继续做大做强。预计公司15-17年EPS分别为0.70元、0.84元和1.01元。参考同行业中，紫金矿业（4.56 -1.94%）50.48倍的动态PE，我们给予公司2015年49倍的PE估值，对应未来6个月目标价为34.30元。维持“买入”评级。

 

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