深港通开始测试 无开通时间表概念股解析

       人行日前公佈改革人民币中间价的定价机制，导致人民币连续两日急挫，全球资本市场也见大幅波动。港交所行政总裁李小加表示，人民币中间价定价改革在本周发生，对港股究竟是好是坏，目前言之尚早，但相信改革后，在岸及离岸人民币的汇价差距将会缩窄，对于本港资本市场的发展必然是好事。他举例指，早几个月前，人民币期货合约的日均成交只有几百张，昨日已录得逾8，000张破纪录新高，港交所必会密切留意人民币未来的发展。

　　他续说，港股是开放市场，人民币的波动对港股必然是新挑战，但新措施与人民币汇率自由化的步伐一致，随人民币越趋开放及国际化，对冲人民币的需求将会大幅增加，对港交所而言，未来人民币将成为港交所的重要业务之一。若人民币加入了SDR，香港的角色将会变得不同。

　　两地筹备推出「深港通」

　　此外，沪港通推出后，本港整体市场的投资者结构并未改善，仍维持约70%是机构投资者，30%为散户。该所主席周松岗在业绩报告中表示，沪港通推出以来一直运作畅顺，港交所正与监管机构、内地交易所及市场筹备推出「深港通」。

　　至于近期内地市场波动，中央採取救市措施应对，李小加指出，内地市场调整对港股成交会产生连锁影响，但香港市场一直运作正常。他直言，A股的波动或令内地市场自由化及对外开放的项目延迟，但中期亦证明，内地需要更多风险管理的改革。

　　另外，对于伦敦金属交易所（LME）的发展，港交所环球市场联席主管兼LME行政总裁庄敬贤表示，未来LME价继续推新产品，来满足市场需求，例如在今年内推出两个钢铁类期货合约的新产品，但对铁矿石期货新产品的推出，则没有具体计划。

　　今年上半年的主板上市数目，较同期跌约20%，由于内地已暂停新股上市，李小加认为，若内地暂停新股上市时间愈长，香港将变得更吸引，本港或受惠内地暂停新股上市而令本港新股集资额上升。

　　以股代息折让与股价跌无关

　　今次港交所提供5%的折扣价予选择以股代息的股东来认购，李小加表示，提供折扣并非与港交所近期股价不断下跌有关，只是留意到股东一向有以股代息的需求，好像去年选择以股代息的股东佔比高达54%，加上港交所仍属发展型公司，以股代息可增加港交所财务上的灵活性，是两全其美的计划，他并重申，港交所资产负债表及现金流均强劲。

　　港交所上半年的营运开支同比增长11%，未来营运开支可能进一步上升，港交所财务总监简俊杰表示，随业务发展，包括上半年较去年同期新增了LME Clear及沪港通等新业务，增加营运支出是必然的，预期下半年营运支出，继续有双位数增长。另一方面，早前港交所出售环球大厦物业，简俊杰称相关收益预期会于第三季入账。

　　深港通概念股票（深港通概念上市公司，龙头股，受益股）大全一览：

　　万科A（000002）、鞍钢股份（000898）、潍柴动力（000338）、海螺水泥（600585）、宁沪高速 （600377）、中国平安（601318）、保利地产（600048）、青岛海尔（600690）、伊利股份（600887）

　　保利地产（600048）销售业绩彰显龙头实力、沪港通开通受益

　　2014 年10 月，公司实现销售面积116.47 万方，同比增长19.08%；销售金额150.88亿元，同比增长 25.10%。2014 年1-10 月，公司累计实现销售面积831.69 万方，同比下降6.05%；累计签约金额1068.80 亿元，同比增长6.11%。

　　销售量价齐升，逆市中体现公司实力。10 月公司实现销售面积116.47 万方、销售金额150.88 亿元 ，环比分别增长44.5%、30.0%。十一期间公司推盘50亿元，认购62 亿元，同比增长82.4%，来访客户情绪 爆发。10 月公司销售均价12954 元，同比增长5.1%，环比下降10.0%，销售量价齐升，实现了快速去化， 在大部分企业降价促销且去化下降情况下，公司整体实力得到体现。

　　保持适当拿地节奏，沪港通开通或受益。公司拿地较为积极，新增地块分别位于北京、海口、三亚。 其中北京项目公司拟引入首开股份共同开发。公司新增权益建筑面积46.98 万方，占当月销售40%，能较 好匹配公司的销售速度。沪港通开通在即，公司市值有望在销售回暖的同时受益沪港通开通而提升。

　　可售货值充沛，维持1530 亿元销售目标预测。公司9 月底在手库存约500 亿元，四季度预计新推500 亿，四季度可售货值近千亿，可售货值充沛，在市场出现一定回暖的态势下，公司坚持走量为主的策略， 积极去化存货。未来公司将持续受益于央行信贷新政逐渐落实以及按揭利率下行，预计11、12 月公司销 售将保持现有速度，维持全年1530 亿元的销售目标预测。

　　投资建议：公司去化策略得当，销售量价齐升，未来公司将持续受益于二线城市限购放开和信贷政策 放松，同时公司市值有望受益于沪港通的开通，维持盈利预测及买入评级。公司销售 量价齐升，四季度将持续回暖，公司四季度在手货值接近千亿，且去化快速，维持全年1530 亿元的销售 目标预测，我们预计公司14-16 年结算收入为1127、1392、1681 亿元。我们维持公司14-16 年 EPS 1.22 、1.49、1.77 的盈利预测，目前股价对应PE 别为5X、4X、3X，维持“买入”评级。

　　伊利股份（600887）海外投资布局全球资源

　　公司公布对外投资计划，合计投资20 亿原人民币分别用于新西兰4 个项目的建设，包括5.6 万吨的 奶粉项目，婴幼儿配方奶粉包装项目、生牛乳加工项目和超高温灭菌奶项目。

　　我们认为该举有助于公司进一步整合全球产业链资源：新西兰拥有丰富低廉的原奶资源，我们一直强 调在乳制品全球化竞争的格局下，国内乳制品龙头企业对于海外奶源的布局是非常重要的一笔，是增强其 全球化竞争实力的体现。借助在新西兰的奶粉及灭菌奶项目，公司一方面可以利用新西兰的原奶成本优势 增强自身的盈利性，满足公司的自给率；另一方面可以向国内提供更多符合消费者差异化需求的产品，比 如提升婴幼儿配方奶粉的原产地进口比例，实现中高端婴幼儿配方奶粉的国外原产地生产及包装。同时可 以借鉴国外的先进技术、促进乳业技术创新，提供更为多元化的产品，确保全球战略布局的顺利进行。

　　从投资金额来看，5.6 万吨的奶粉项目投资额10 亿元人民币，单吨投资金额约1.79 万元，相比较 2012年公司在新西兰投资的4.7 万吨奶粉生产线的单吨投资金额2.45 万元来看，整体的投资成本还是降 低不少，不过预计应该略高于国内的投资成本（国内2010 年的单吨投资额约为1.2 万元），投资回报率 可能会略低于国内项目，但是由于目前消费者更倾向于原装进口产品，因此这是做强婴幼儿奶粉的一步。

　　我们维持公司的盈利预测，预计2014-2015 年实现销售收入544 亿、620 亿元，同比增长13.9%和 13.9%；实现归属母公司净利润41.49 亿、53.9 亿，同比增长30.1%、29.9%，实现EPS1.35、1.76 元，重 申“买入”评级，按2015 年19-20 倍PE 给予目标估值区间33.4-35.2 元。

　　风险提示：食品安全问题；新品推广低于预期；原奶价格波动较大。

　　青岛海尔（600690）2014年三季报点评：业绩略超预期 收购回购奠定长期价值

　　分析与判断

　　毛利率优化，业绩略超预期

　　收入符合预期：公司3 季度单季度白电业务（冰箱、洗衣机、空调、热水器及厨房电器等）收入同比 增长约6.2%，优于行业整体，由于部分业务股权转让以及结算关系转变，可比口径下公司前三季度营收增 速增长8.5%，略低于中期的9.16%；三季度利润增速略超预期，得益于产品结构上升趋势良好，公司毛利 率水平持续优化，前三季度公司毛利率水平达到25.58%，环比中期提高0.58 个百分点，同比去年提高 0.38 个百分点，三季度单季度规模净利润增速为23.4%，高于二季度的21.1%，呈逐季递增态势。

　　兑现之前诺言，收购子公司少数股权

　　公司同时公告了使用自有现金收购海尔特种电冰柜、海尔特种电冰箱、海尔电冰箱、海尔空调电子四 家控股子公司少数股权事宜，进一步兑现了集团公司2011 年关于进一步支持青岛海尔发展，解决同业竞 争减少关联交易的承诺。短期看交易价格在评估值基础上打了95 折，对应交易标的2013 年净利润的市盈 率为8.97 倍，低于公司市盈率，体现了大股东对公司的支持；长期来看本次收购提升公司资产整体运作 效率，也提升了公司的盈利能力。

　　建立股份回购规划，稳定长期价值预期

　　公司计划在本届董事会任期（2013 年4 月19 日-2016 年4 月19 日）内，适时推出相关回购预案。 基本方案为利用公司自有资金，以不高于公司上一年度归属于上市公司股东的净利润的20%为股份回购金 额上限，回购股格上限不超过董事会通过回购方案决议前十个交易日或者前三十个交易日公司股票平均收 盘价的 130%（按照孰高原则），用来注销或股权激励。我们认为此举有利于进一步稳定投资者对公司股 票长期价值的预期，构建长期稳定的投资者结构。

　　长期投资价值凸显

　　我们认为公司具备较好的长期投资价值：1、公司积极朝智能家居和互联网企业转型，为此成立创投 基金、连手KKR；2、KKR 带来的管理和经营能力提升、借助KKR连手全球优秀公司的可能；3、空调业务成 长空间较大；4、沪港通受益标的。

　　盈利预测与投资建议

　　预测2014-2015 年EPS 分别为1.65 和1.91 元，给予强烈推荐的评级。

中国平安（601318）H股定增预案发布 提升资本实力

　　【事件】

　　中国平安于12 月1 日发布定向增发预案公告：公司将在H 股定向增发约5.94 亿股，使用一般性授权 的94.91%，预计筹集资金约368 亿港元。

　　【点评】

　　增发摊薄总股本7.5%，价格基本合理：增发5.94 亿股占已发行H 股的18.98%、总股本的7.5%。增发 价格为每股62 港元/股，较增发协议签署前：二十个交易日平均收盘价溢价1.27%；五个交易日平均收盘 价折价2.16%；一个交易日收盘价折价4.69%；A 股一个交易日收盘价折价1.03%。

　　融资368 亿港元，提升偿付充足率：此次增发融资总额为368.31 亿港元，扣除增发佣金等开支后的 融资净额约为364.91 亿港元，合人民币289 亿元。中国平安集团2014 年中期偿付能 力186.6%，为上市保险公司中的中等水平，低于中国太保和中国人寿，高于新华保险。此次增发将使偿付 充足率较2014 中期提升约17 个百分点至204%，预计H 股定增后资金将全部用于补充资本金，消除公司资 金压力。

　　资本实力得到提升，支持各业务发展：根据公司公告此次融资将全部用于发展主营业务，补充资本金 及营运资金。集团旗下平安银行和平安产险均资金压力相对较大，预计定增后有望补充资本金。目前保险 行业政策面全面向好，“国十条”给出了保险行业未来的基本原则和发展目标，上海市针对保险“新国十 条”的细化政策正式出炉，保险交易所、个税递延养老保险明年或将启动。《商业健康保险的若干意见》 已正式发布，明确提出大力推动商业健康保险服务业，将推动商业健康保费收入大幅增加。 资本金得到 补充后为后续各项新业务的发展提供资金保障。

　　【投资建议与盈利预测】

　　公司作为全牌照的综合金融平台，协同作用和互联网布局的领先优势明确，增发募资将消除资金压力 支持各业务发展。寿险业务中最具价值的个险渠道行业领先，价值增速较快，维持“买入”投资评级。预 计全年保费和新业务价值将继续保持两位数高速增长，在综合金融的驱动下利润增速和净资产表现将继续 领先于同业，预计14、15 年EPS 分别为4.52、5.72 元。继续维持 “买入”评级，维持目标价61.99 元 ，对应14PEV1.23 倍。

　　风险提示：权益市场下跌导致业绩估值双重压力。

　　宁沪高速（600377）2014年三季报点评：沪宁高速被分流 地产业务有起色

　　我们的分析与判断

　　2.1. 主力路段货车被分流

　　2014 年第三季度，公司主力路段—沪宁高速的货车流量同比减少7.33%，导致该季的公路收费业务收 入下滑。分流影响可能源于两个因素：2013 年底溧马高速（溧水-马鞍山）通车后，与之相交的宁常高速 （南京-常州）车流不断增长，对平行走向的宁沪高速造成分流；铁路货运组织改革实施1 年多来，上海 铁路局的揽货力度加大，对管内的公路货运造成了部分冲击。

　　2.2. 地产销售、拿地均有起色

　　第三季度地产业务收入同比增长约10 倍至4216 万元，主要因为句容同城世家一期项目逐步竣工交付 。2014 年8 月29 日，公司拍得南京南部新城商业核心区内2 号地块土地使用权，出让面积17595.02 平 米，成交总价5 亿元。各项目的前期规划、开发、销售均按计划有序推进，预计未来较长时期内仍将贡献 较多利润。

　　2.3. 整体盈利能力趋稳

　　2014 年的会计估计调整（调增折旧、摊销）造成收费公路毛利率明显下滑，未来随着费用基数与分 流影响趋稳，公路业务的盈利能力将趋于稳定。公司地产业务的经营比较稳健，预计盈利贡献也将比较稳 定。

　　投资建议：维持盈利预测及推荐评级

　　我们维持2014-2016 年EPS 预测为0.53/0.60/0.65 元。公司长期基本面稳定，分红收益率较高，相 对于港股“江苏宁沪高速公路”（0177.HK）仍有10%以上的折价。因此我们维持对宁沪高速（600377.SH ）的“推荐”评级。

　　风险提示

　　分流影响超过预期；地产销售陷入低迷。

　　海螺水泥（600585）控股股东增持完毕 共增持0.03%股份

　　海螺水泥（600585）11月12日晚间公告，公司接到控股股东海螺集团通知，截至2014年11月11日，海 螺集团通过海螺设计院增持公司股份的计划已实施完毕。

　　自2013年11月12日至2014年11月11日，海螺设计院通过上交所交易系统累计增持了公司158.7083万股 股份，约占公司总股份的0.03%。

　　2014年7月9日，海螺设计院通过上交所大宗交易系统向海螺集团转让了其持有的公司全部股份。增持 计划实施完毕后，海螺集团直接持有公司194886.99万股股份，约占公司总股份的36.78%。

　　潍柴动力（000338）2014年三季报点评：并表导致投资收益增长

　　业绩符合预期。前三季度实现营业收入561.48 亿元，同比上升29.6%，归属利润44.45 亿元，同比上 升64.3%，对应EPS 2.22 元，扣非归属利润29.53 亿元，同比上升17.18%。其中三季度实现营业收入 220.34 亿元，同比上升77.5%，归属利润6.8 亿元，同比上升9.8%，对应EPS 0.34 元。前三季度归属利 润增速高于营收增速的主要原因是凯傲并表带来一次性投资收益16.7 亿元，扣除凯傲并表带来影响，估 计前三季度归属利润33 亿左右，同比上升22%。

　　凯傲并表导致营收和毛利率大涨。公司3 季度营业收入同比上升77.5%，环比上升26.10%，毛利率上 涨1.8 个百分点，主要原因是公司成为凯傲第一大股东，营业收入并表，同时控制林德液压，渗透入液压 高端装备制造业，产品结构进一步优化拉高整体毛利。

　　现金流大幅增长，存货控制良好。公司经营活动现金流2.03 亿元，大幅上涨1.7 元，主要原因是凯 傲并表增厚现金流，现金收入增速高于现金支出增速所致。应收账款周转率6.36 次，下降0.91 次。存货 周转率4.03 次，小幅下降0.37 次。

　　凯傲协同效应有望体现、林德液压有望逐步贡献盈利。林德液压预计明年可实现为山推、中联重科的 批量供货增厚业绩，凯傲与公司发动机协同效应有望体现。

　　财务与估值

　　预计公司2014-2016 年每股收益分别为2.54、2.34、2.56 元，参考可比公司平均估值水平，给予14 年9 倍PE 估值水平，对应目标价23 元，维持公司增持评级。

　　风险提示

　　投资增速继续下降影响公司产品需求，重卡降价影响发动机盈利。

　　鞍钢股份（000898）三季度发威 前9个月净利破9亿

　　10月27日，鞍钢股份（000898.SZ）对外发布今年第三季度财报，称第三季度营业收入达到190亿元， 比上年同期微降1.19%，但当季获得归属于上市公司股东的净利润为3.46亿元，同比大涨449.21%，这也助 推该公司前三季度归属于上市公司股东的净利润增加到9.23亿元，比上年同期增加20.65%。

　　《第一财经日报》记者梳理发现，鞍钢股份第三季度的表现极其“反常”，因为在今年上半年，归属 于该上市公司股东的净利润还比上年同期下滑了17.81%。而到了第三季度，不只是净利润同比大增，其营 业利润、利润总额等其他财务指标也比上年同期大幅增加。

　　鞍钢股份解释称，盈利出现好转主要来自三方面原因，一是由于市场原燃料价格下降，该公司加大择 机采购力度，降低了采购成本影响；二是该公司加大调整品种结构力度，增加战略产品、独有领先产品及 新产品销售比例，提升钢材价格水平影响；三是该公司强化了生产运行管理，大力压缩工序成本和费用支 出。

　　以原材料为例，铁矿石价格目前已经跌破了80美元大关，前三季度累计跌幅超过了40%，较2011年2月 的历史峰值已经下跌近60%。“考虑到未来新增产能的释放量和高品位矿的成本承受力，价格下降的空间 依然很大。”五矿集团副总经理李福利近日如是称。

　　从目前钢铁行业的整体数据上看，因为铁矿石价格的大幅下滑，整个钢铁行业的产量整体仍保持上升 的态势，虽然钢价低迷依旧，但部分企业的效益同比出现明显提升。

　　这其中，国内部分民营钢企盈利好转的情况更加明显。

　　根据全联中小冶金企业商会公布的数据，今年1~8月，国内有8家民营钢企净利润超过5亿元，3家民营 钢企净利润超过10亿元。“今年虽然钢材价格持续下跌，但钢厂的毛利润还是可以的，其中民营钢厂的盈 利能力要好于国有钢厂。”在日前举行的2014年第五届亚洲钢铁论坛上，宝钢经济管理研究院所长何太平 如是表示。

　　万科Ａ（000002）成为全球首家WWF“碳减排先锋”房地产成员

　　万科（000002）13日在北京宣布正式加入WWF 碳减排先锋项目（Climate Saver），成为全球房地产 行业中首家碳减排先锋成员企业。

　　据介绍，碳减排先锋 项目始于1999年，是由WWF（世界自然基金会）发起的全球各行业领军企业参与 应对气候变化的项目。截至目前，已有30家全球知名企业成为碳减排先锋 成员，包括沃尔沃集团、惠普 公司、强生公司、斯凯孚集团、可口可乐和英利公司等。该项目致力于推动企业自愿 实施大幅超前的温室气体减排行动，推动可再生能源的使用，并积极推广可持续商业模式，进而对市场、 行业及政策产生积极影响。

 

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