智能电网概念股龙头解析

    积成电子：布局能源互联网，拓展军转民

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：黄守宏日期：2015-03-30

　　电力和公共事业自动化业务稳步增长。积成电子发布2014年年度报告，实现营业收入11.09亿元，同比增长25.17%，实现归属于母公司净利润为1.3亿元，同比增长13.62%，实现基本每股收益为0.34元，同比增长9.68%。拟向全体股东每10股派发现金红利0.6元（含税）。其中，电力自动化行业实现营业收入9.03亿元，同比增长30.46%；公共事业自动化行业实现营业收入1.69亿元，同比增长38.63%；其他行业收入0.35亿元，同比增长54.33%。

　　成立积成能源子公司，布局能源互联网。积成能源还公告称，拟以自有资金1亿元人民币设立全资子公司积成能源有限公司，重点投资智慧能源产业、智能微电网及新能源、工业节能和节能服务等领域。积成电子将利用多年来在智能电网、智慧水务、智慧燃气以及节能信息化等领域积累的技术、品牌和资源优势，向智慧能源产业化、能源互联网方向拓展。目前公司已经有全国16000户高耗能企业能耗数据，10万户燃气用户数据，大数据挖掘潜能明显。

　　拓展军转民。积成电子与北京久远成立军工并购产业基金。公司可以依托公司在电子信息领域积累的核心技术及产业化经验，开展军工领域的业务拓展，为公司培育和发展新的利润增长点。公司未来也可以通过军工信息化项目注入上市公司，非军工信息化项目IPO 等方式实现公司军工业务板块的做大做强。

　　投资建议：买入-A 投资评级，6个月目标价30元。我们预计公司2015年-2017年的EPS 分别为0.54元、0.80元和1.09元，对应的PE 分别为41倍、28倍和20倍，首次给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为30元，相当于2015年41倍的动态市盈率。

　　风险提示：军工业务拓展缓慢；能源互联网业务推进低于预期。

　　智慧能源：供应链金融蓄势待发

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：杜长春日期：2015-03-05

　　垂直B2B符合行业发展潮流，在打造供应链金融等衍生增值服务方面优势突出。B2B 电商占电子商务主体地位，发展迅猛且增长空间大。

　　综合B2B 电商“大而全”的特点难以深入到任何行业，垂直类B2B电商深耕单一行业，提供最专业的资讯，建立最合适的交易和结算模式，在打造O2O 闭环和供应链金融上优势突出。电缆行业产能过剩的局面倒逼企业触网，推动贸易方式的B2B 电商化，且行业市场空间大及产品标准化利于电商推行，“马太效应”下，龙头电商将坐享贸易电商化的大部分红利。

　　公司电商平台架构完善，发展迅猛。垂直电商发展路径为“资讯平台-在线交易平台-供应链金融”，公司竞争对手均处于最初级阶段，转型升级无用户基础和资本支撑。公司电商垄断行业绝大部分用户，资讯平台行业影响力远超竞争对手；原材料交易平台降低中小企业采购成本，解决卖方账期痛点和坏账风险，发展迅猛且垄断地位有政策支持，交易量还有十倍增长空间；电缆买卖宝重点在调剂短段电缆的供和中小电缆企业库存，并有望以此为切入口，进一步打造万亿市场的电工电器电商平台，旨在成为输配电一站式解决方案供应商。

　　供应链金融蓄势待发，有望独占千亿级市场。供应链金融有效解决中小企业融资难的顽疾，极具发展前景。在互联网金融时代，供应链金融主体呈现多样化。垂直电商深耕行业，专业知识强，形成O2O 闭环的电商对供应链有绝对掌控力，大数据的积累为终极模式：在线无抵押融资打下基础，占据垄断地位的龙头电商平台将成为供应链金融最佳端口，另外资金对该端口的争抢提升电商盈利空间。电缆网复制钢联模式旨在进军供应链金融等衍生服务领域，电缆市场空间约8000亿元，企业融资需求超千亿级，公司暂无竞争对手，有望充分收益。

　　风险提示：平台用户导入不及预期； 专业互联网电商的介入。

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