农业现代化十三五规划在即布局

　  禾丰牧业：公司毛利保持高位陆续推进国际合作

　　研究机构：西南证券 分析师：熊莉 撰写日期：2015-10-29

　　业绩总结：今年前三季度公司实现营业收入73.64亿元，同比增加9.57%；归属于上市公司股东净利润为2.06亿元，同比增加21.39%。而第三季度公司营收和归属上市公司净利润分别为30.86亿元和0.87亿元，同比增加12.42%和6.1%；其中净利润增速低于营收增速主要是本期营业外收入大幅下降所致。

　　上游原材料价格持续下降，下游生猪存栏环比增加。（1）饲料原材料价格持续下降，最新玉米价格已经低至2000元/吨，创下历史新低。而饲料价格调整幅度并没有如此之大，在一定程度上保证了公司高毛利率。今年前三季度公司综合毛利率为9.95%，仍处于历史高位。（2）在生猪存栏量连续9个月的负增长、生猪价格反弹5个月之后，我国生猪存栏量开始正向增长，今年7-8月各环比增长0.2%和0.5%。在供需的相互作用之下，我们预计生猪存栏量将持续小幅增长。随着下游存栏量的逐步提高，饲料消费量也将随之上升。同时考虑到生猪价格处于高位，养殖户更舍得使用高价饲料，这也将进一步利好公司业绩。

　　紧随农业走出去战略，公司国际合作有新成员。2006年公司与荷兰皇家DeHeus 公司成为战略合作伙伴关系，持股12.83%，为公司第二大股东，奠定了公司国际化发展的步伐。今年9月，公司与印度NEXUS 饲料公司签订备忘录，分别出资30%和70%成立新公司，主营家禽、牛、鱼饲料等。另外，公司与黑龙江华宇集团签订协议并计划在俄罗斯建立合资工厂。借着“一带一路”战略的东风，公司有望打开更大的国际市场。

　　创立电子商务平台，后续推进稳步进行。今年4月，公司公告投资2亿元成立逛大集电子商务平台，加快公司由禾丰制造向禾丰智造的全面转型。公司旨在通过建设“逛逛小站”、互联网金融以及商务支撑体系为一体的O2O 电商云平台，形成“农资下乡，农产品回城”的良性循环，实现线上交易、线下物流的结合覆盖。目前网络平台已见雏形，产品上线稳步推进。

　　盈利预测及评级：预计公司2015-2017年EPS 分别为0.37元、0.45元和0.48元，对应PE 为31倍、26倍和24倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险，疫病发生风险，募投项目或不达预期。

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