掘金供应链金融概念股

       国泰君安在近期的策略会上表示，随着经济下滑，传统产业向金融方向去切入，一些布局供应链金融的公司，在2016年有望迎来业绩大幅度反弹，这是非常重要的机会。

　　我们已经知道不少传统公司早就发布公告进入供应链金融业务，那么到底哪些公司可以做到主业平稳而金融业务又有爆发性？本期第一财经《财商》从基本面和财务等角度为大家寻找相关投资机会。

　　所谓的供应链金融业务，通俗来说，就是“金融+产业”，一些传统产业公司利用自身优势，与银行开展合作，解决相关上下游融资难的问题。

　　供应链金融虽是股市新贵，但在实际金融体系中存在已久，而随着大数据等技术的发展，从实体来看，这一领域的发展态势可谓如火如荼。

　　“企业和银行间长期存在信息不对称的问题，据我们的统计数据，大约有80%的外贸企业无法从银行获得融资。我们收集外贸企业在整体外贸环节、国际贸易环节当中一些节点的数据，这些可以成为企业获得银行贷款的征信基础。”特易资讯CEO张茂华表示。

　　在这个过程中，金融机构从原来的资金供给方成为全方位的合作者，数据从原来企业财务报表获得变成大数据征信，相对于原来的贷款方式，这一方式的效率更高。相关供应链金融公司在和银行、上下游的合作中也被赋予了新的角色和定位。

　　具体从上市公司来看，由于供应链金融业务多是属于传统业务的公司跨界在做，所以从利润构成来看，这些公司目前主要还是需要依靠传统业务。

　　我们按照今年前三季度归属母公司的净利润同比成长10%以上，且市盈率（TTM）在60倍以下来筛选公司，一共有8家公司入选。相对来说，这些公司的原有主业对当前市值有合理支撑。

　　其中，晨鸣纸业（000488.SZ）前三季度实现营业收入148.95亿元，同比增长6.09%；实现归属于上市公司股东的净利润5.61亿元，同比增加64.52%。公司前三季度业绩超过此前市场预期，主要源于融资租赁业务业绩爆发。可见，供应链业务的爆发性已经在晨鸣纸业的业绩上体现了出来。

　　公司已经对金融板块进行了布局，构建了由融资租赁公司、财务公司、上海利得财富资产管理有限公司、珠海德辰新三板股权投资基金等组成的金融板块。华泰证券认为，明后年公司融资租赁业务将继续爆发。

　　相对来说，其他公司的供应链金融业务尚未在业绩中得到明显体现，具体还要分析公司的业务前景和市场空间。

　　东莞控股（000828.SZ）的主营为高速公路业务和融资租赁，今年前三季度，公司实现净利润同比增长42.98%。公司进军小额贷款领域，有望成为新一盈利点。

　　鸿达兴业（002002.SZ）近日宣布产业链进一步延伸，拟通过收购，积极整合线上线下资源，利用互联网模式推动塑料化工、稀土新材料、土壤修复及相关农产品进入“互联网+”时代。

　　诺普信（002215.SZ）为农业化工行业公司，从去年开始，公司引进互联网团队，着重从三个维度打造农业互联网平台，目前交易额已经突破了9亿元。之后业务收益如何，可以关注。

　　另外几家公司新希望（000876.SZ）、华孚色纺（002042.SZ）、金发科技（600143.SH）、刚泰控股（600687.SH）也都有相关布局。

　　辉隆股份深度报告：稳步成长的现代农业综合服务商

　　单季毛利率上升近2%，盈利能力明显增强。公司发布三季报，前三季度销售毛利率为5.76%，较去年同期上升0.42%；单三季度毛利率为7.48%，较去年同期上升1.9%，同比增速高达34%，超出我们的预期。我们认为，毛利率的提升主要来自自有品牌复合肥销量增长及毛利率较高的农药产品占比提升。公司借助农资流通的规模优势向产业链上下游延伸，大力发展自有品牌，布局“生态农业”，进军“农村金融”，毛利率和净利率处于上升通道，业绩持续稳定增长。

　　核心竞争力：战略眼光精准，执行能力到位。作为我国供销系统首家上市公司，辉隆股份肩负着“深耕农村，服务三农”的使命，锐意进取，不断创新，显现出异常精准而前瞻的战略眼光。上市之初公司确立由农资经销向综合服务平台转型的战略，并借助资本市场开启横向扩张之路，深耕安徽市场的同时进军省外市场，并积极拓展海外市场。同时，由商业起步，逐步向产业链上游的工业和下游的现代农业延伸。积极培育和发展农业产业化、农村金融、农产品收购等创新业务；促进与主业的融合，探索发展“一网多用，双向流通”，不断拓展为农服务的经营范围；投资设立电商平台，布局智慧农业，由产业经营为主向产业经营和资本经营相结合转变。我们看好公司的战略眼光和执行力，未来有望成为集农资供应、农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务提供商。

　　盈利预测与投资建议。我们预测公司2015/16/17年的营业收入分别为116亿、137亿和155亿元，归母净利润分别为1.88、2.59和3.53亿元，EPS分别为0.39、0.54和0.74元，现价16.56元对应15/16/17年PE估值分别为42、31和22倍，PS估值分别为0.7、0.6和0.5倍。我们看好公司的战略眼光和执行力，成长优势凸显，有望享受业绩增长和估值提升带来的“戴维斯双击”，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示。长期股权投资收益不达预期；人力成本加速上升侵蚀企业盈利；宏观经济加速下滑引发系统性金融风险；人民币汇率波动给公司运营带来的汇兑风险。

　　禾丰牧业：公司毛利保持高位，陆续推进国际合作

　　业绩总结：今年前三季度公司实现营业收入73.64亿元，同比增加9.57%；归属于上市公司股东净利润为2.06亿元，同比增加21.39%。而第三季度公司营收和归属上市公司净利润分别为30.86亿元和0.87亿元，同比增加12.42%和6.1%；其中净利润增速低于营收增速主要是本期营业外收入大幅下降所致。

　　上游原材料价格持续下降，下游生猪存栏环比增加。（1）饲料原材料价格持续下降，最新玉米价格已经低至2000元/吨，创下历史新低。而饲料价格调整幅度并没有如此之大，在一定程度上保证了公司高毛利率。今年前三季度公司综合毛利率为9.95%，仍处于历史高位。（2）在生猪存栏量连续9个月的负增长、生猪价格反弹5个月之后，我国生猪存栏量开始正向增长，今年7-8月各环比增长0.2%和0.5%。在供需的相互作用之下，我们预计生猪存栏量将持续小幅增长。随着下游存栏量的逐步提高，饲料消费量也将随之上升。同时考虑到生猪价格处于高位，养殖户更舍得使用高价饲料，这也将进一步利好公司业绩。

　　紧随农业走出去战略，公司国际合作有新成员。2006年公司与荷兰皇家DeHeus 公司成为战略合作伙伴关系，持股12.83%，为公司第二大股东，奠定了公司国际化发展的步伐。今年9月，公司与印度 NEXUS 饲料公司签订备忘录，分别出资30%和70%成立新公司，主营家禽、牛、鱼饲料等。另外，公司与黑龙江华宇集团签订协议并计划在俄罗斯建立合资工厂。借着“一带一路”战略的东风，公司有望打开更大的国际市场。

　　创立电子商务平台，后续推进稳步进行。今年4月，公司公告投资2亿元成立逛大集电子商务平台，加快公司由禾丰制造向禾丰智造的全面转型。公司旨在通过建设“逛逛小站”、互联网金融以及商务支撑体系为一体的O2O 电商云平台，形成“农资下乡，农产品回城”的良性循环，实现线上交易、线下物流的结合覆盖。目前网络平台已见雏形，产品上线稳步推进。

　　盈利预测及评级：预计公司2015-2017年EPS 分别为0.37元、0.45元和0.48元，对应PE 为31倍、26倍和24倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险，疫病发生风险，募投项目或不达预期。

　　智慧农业：转型途中，关注“新农人”服务平台进展

　　事件：10月31号，公司发布2015年三季报。报告期内，实现营业收入15亿，同比降低14.5%；归属于上市公司股东净利润1378万，同比降低67%。

　　我们的分析和判断：

　　1、业绩下滑，仍在转型道路上。报告期内，国内宏观经济形势依旧低迷，行业政策进行调整，以及内部公司产品、市场结构因素综合影响，导致2015年上半年公司机械制造板块收入同比下降，拖累公司整体业绩。同时公司战略转型农业信息化，已在团队建设、商业模式确立、开拓客户等方面布局。

　　2、打造“新农人”运营服务平台，预计15年加速加速抢占农村入口，平台价值将逐步显现。

　　江淮动力收购上农信后，战略转型农业信息化。未来公司平台将由“系统+中间服务+电商”三大部分构成，形成一个完整的“生产+市场”的平台，公司将通过对接上下游形成完整的全国性的“农资交易-生产-农产品销售”闭环农业互联网平台。

3、“新农人”面临生产、管理、交易效率低下等众多痛点，（移动）互联网改造空间大！农业（种植业、养殖业）具有巨大的改造空间，以合作社为例：合作社问题：1）“假合作社”泛滥，大量合作社注册为骗取补贴，合作社管理水平低下；2） 生产效率低下；3）融资难；4）销售难；5）大量假冒伪劣农资产品。针对这些痛点，互联网在农业产业的改造空间很大，公司打造“新农人”运营服务平台在实现农业信息化具有很大价值。

　　投资建议：我们预计公司2015/16/17年净利润0.5/0.8/1.2亿。我们认为公司战略转型“新农人”运营服务平台，市场空间巨大，公司具有不可复制的竞争优势 。我们维持公司“买入-A”评级。

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