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大力度“补水”,月初“出不掉” 月中“借不到”

时间:2017-07-25 09:53 来源:中国证券报 浏览量:

流动性 资金 松紧

    分析人士指出,央行灵活调整OMO操作,“削峰填谷”熨平多因素对流动性的扰动,预计本周资金面将延续边际改善、恢复中性适度,月底货币市场利率下行暂受限;进一步来看,7月以来流动性再现大起大落,显示超储低这一核心矛盾犹存,好在外汇流动及央行操作层面均显现积极变化,且去杠杆也有助于降低金融体系流动性风险,后续货币市场波动有望趋缓,流动性料松紧适度。

  大力度“补水”

  24日,央行开展3500亿元逆回购操作,包括7天期2000亿元和14天期1500亿元,这是今年以来,央行单次实施的第二大规模的逆回购操作。更多的一次是在1月18日,交易量达4600亿元,彼时正处于春节前央行维稳流动性的关键期。

  月内来看,央行这一操作其实是近期集中“补水”的延续。7月中旬以来,央行公开市场操作重新转向以净投放为主,单日投放量大多保持在千亿量级,7月13日曾一次性开展3600亿元中期借贷便利(MLF)操作,18日也有过开展2000亿元逆回购操作的纪录,这主要与近期多种季节性因素致银行体系流动性收紧有关。

  7月中旬以来,受企业缴税、逆回购与MLF到期、政府债券发行、上市公司海外分红等多种因素叠加影响,货币市场流动性逐步收敛,上周突然大幅收紧,央行随即加大了流动性投放力度,平抑货币市场波动。据统计,上周央行共开展7100亿元逆回购操作,对冲逆回购与MLF到期后,实施净投放4705亿元,创春节后单周净投放量新高。

  公开数据显示,24日逆回购到期量增至1300亿元,另有1385亿元MLF到期,单日回笼量达2685亿元,远超过上一日的1000亿元,这也解释了央行加码逆回购操作的初衷;经此操作,央行实现净投放815亿元,为OMO连续第五日实现净投放。从7月11日算起,近两周央行累计已开展逆回购操作1.27万亿元,开展MLF操作2600亿元,累计实现净投放6925亿元。

  月初“出不掉” 月中“借不到”

  7月以来,市场资金供求再现大起大落,央行“削峰填谷”式流动性维稳操作展现得淋漓尽致。

  在平稳度过半年末时点后,季末财政加大支出、季末监管考核扰动消退、存款准备金结息等促使货币市场资金面进一步趋松。按某交易员的话来说,7月上旬的资金面松得有些“不像话”,资金难出、卖盘堆积、减点成风,在过了半年多的“紧日子”后,一下子回到“卖方市场”,让一众参与者既兴奋又犹疑。

  然而,“幸福”来得突然,去也匆匆。进入7月中旬,流动性收敛,上周形势更是急转直下,大行惜借、中小机构头寸难平,资金市场突然间就从“出不掉”回到“借不到”,资金利率也调转“车头”重新走高,再度将市场参与者拉回“现实”。

  如前所述,自7月中旬以来,多种因素对短期流动性供求造成了叠加影响。首要便是财政收税。因企业预缴上季度企业所得税等税款,7月财政库款历来增长较多,过去三年平均超过5000亿元,而企业缴税往往较集中,导致15日前后银行走款压力较大、超储消耗较快,既影响流动性总量,也抑制银行融出资金,加剧结构性压力。值得一提的是,今年7月税期最后一日(15日)为周末,故顺延至17日,资金面恰恰是在17日大幅收紧的。其次,逆回购与MLF到期回笼量不小,7月中旬共有3800亿元逆回购和2190亿元MLF到期。

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