信用债：民企利差趋升

　　1)上周信用债上涨。上周信用债跟随利率债上涨，AAA级企业债收益率平均下行8BP，AA级企业债收益率平均下行13BP，城投债收益率平均下行18BP.

　　2)万达债券异常波动.受负面传闻影响，万达系债券上周大幅下跌，15万达01在6月22日当天的跌幅逾2%，6月23日市场情绪有所稳定，债券价格回升，但仍较前一周大幅下跌，后续可能还会进一步修复。万达地产经营业绩稳定，短期偿付风险有限，未来信用状况取决于本次信用事件后续进展，

　　3)债券通正式施行。上周央行公布债券通暂行办法，其后上清所和交易中心发布了相关细则，标志着债券通正式启航。中长期来看，债券通有利于增加中国债券的配置需求，尤其是对于国债和政策性金融债，对于信用债而言，国际信用评级的进入将促进国内信用评级体系的完善与发展，但短期内债券通影响有限。

　　4)民企债信用利差趋升。我们自年初以来一直提示民企债风险，目前来看仍不乐观。即便是民营企业龙头也饱受负面传闻的困扰，反映脆弱的市场对民企的风险偏好很低，未来随着融资环境恶化的影响慢慢体现，可能会有更多的民企爆出信用事件，从而进一步弱化市场风险偏好。

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