截至7月末，境外机构在该公司登记和托管的债券面值总额达8414.68亿元，再创历史新高；7月份，境外机构债券托管量共增加377.86亿元，为今年3月以来连续第五个月上升，且增量创出过去五个月新高。

　　外资已成最主动的增持者

　　数据显示，境外机构已成为当前境内债券市场上增持最“主动”的投资者之一。

　　中债登月报显示，截至2017年7月末，在该公司登记和托管的债券面值总额达474396.34亿元，较6月末增加9996.76亿元，较2016年末增加37128.21亿元。主要投资者中，商业银行仍是最主要的债券增持机构，当月商业银行债券托管量增加8765.94亿元，远高于上个月的4828.71亿元。

　　然而，作为政府类债券尤其是地方政府债券最主要的投资者，在5月以来地方债供给持续放量的背景下，很难说商业银行持债量的上升是主动增持的结果。

今年以来各月地方政府债券发行总额

　　“在地方债大量占用银行配债额度的情况下，其他机构投资者的托管量数据变化，可能更能反映出这些机构增减持债券的主动性。”有业内人士如是表示。

　　其他主要的机构投资者的托管量数据又有何变化？

　　中债登月报显示，7月份，广义基金债券托管量增加1697.37亿元，为2月份以来连续第六个月增加，但较上个月少增2287.76亿元，其中银行理财产品托管量减少346.04亿元。

　　作为非银机构中仅次于广义基金的债券投资大户，7月保险机构的债券托管量减少1036.68亿元。年初以来，保险机构一度是债市上最坚定的增持者，但自6月起，险资已连续两月大手笔减持债券，托管量反倒比上年末还少了1672.06亿元。

　　值得注意的是，就在基金增持力度减弱、险资反手减持的同时，境外机构却一直在增持，且增持力度有增无减。

　　7月份，境外机构债券托管量增至8414.68亿元，再创历史新高，当月增加377.86亿元，为今年3月以来连续第五个月增加，且增量创今年以来新高。今年以来，境外机构累计增持626.18亿元。

今年前七月境外机构债券托管量变化(中债登)

　　把这几类机构简单做下对比，银行已被地方债缚住手脚，基金充分展现了交易类机构的灵(qi)活(qiang)，险资的心思可能已不在债市(心系股市？)，唯有境外机构一直在买买买，成了当前债券市场最坚定的增持者。

　　目前上清所还未公布7月债券托管数据。该所是银行间非金融企业信用债的主要存管机构。但上清所此前数据显示，6月份境外机构债券托管量为388.23亿元，创了2016年1月以来新高，并已连续四个月增加。

　　此外，央行7月底发布的数据显示，今年二季度，境外机构和个人持有的境内人民币金融资产总量持续增加。其中：股票资产持有规模达8680.40亿元，首次超过股灾前8504亿元的规模；持有的债券资产规模亦刷新高位至8920.99亿元。

　　从股票到债券，境外机构都在买买买！

　　回报改善汇率趋稳外资增持料没完

　　近些年，人民币国际化及境内金融市场对外开放程度不断加深，有助于吸引外资增加对人民币资产的配置。今年6月21日，明晟公司宣布将A股纳入MSCI新兴市场指数，预计分步骤纳入中国A股的222只大盘股。紧接着，7月3日，内地与香港债券市场互联互通合作(“债券通”)中“北向通”先期上线试运行，股、债市场对外开放又相继迎来阶段性重要成果。

　　中长期看，随着股、债市场不断开放，吸引外资流入的潜力不容小觑。然而，在短期内，这些机制安排要产生明显效果，尤其是要吸引更多外资进入，人民币资产本身具备吸引力可能是更加必要和关键的。

　　当前境内股、债市场对外资是具备相当吸引力的。

　　从宏观层面来看，2016年下半年以来，中国经济呈现稳中向好运行态势，尽管未来可能仍然存在一定波动风险，但在全球经济逐步形成复苏共振的背景下，经济增长的韧性仍足、回旋余地仍大，宏观经济风险较前期有所下降。

　　随着宏观形势好转和国内供给侧结构改革的效果显现，工业品通缩局面得到扭转，微观企业效益持续好转。2016年3月以来，统计局公布的工业企业利润已连续14个月保持增长，最近几个月增速进一步加快。

规模以上工业企业利润增速

　　随着宏观形势和微观效益变化，人民币资产的回报预期逐步改善，对人民币资产估值构成有力支撑。而从估值比较的角度来看，当前人民币资产性价比较高。

　　股市方面，历经2015年下半年的剧烈调整后，2016年以来A股市场逐步趋稳，波动风险下降，但显著跑输全球主要股票市场。长期“滞涨”，使得当前A股市场具备估值优势。

　　债市方面，2016年10月底以来，境内债市收益率快速上行。今年上半年，人民币债券市场先后经历几次剧烈调整，收益率不仅一度高于贷款、非标等其他融资产品，在海外债市利率回落的情况下同样呈现出一定超调特征。目前中美10年期国债利差接近140BP，远高于47BP的历史中位数水平。

中美十年期国债利差(中债-美债)

　　应看到，当前中国经济风险在下降，而资产估值处在过去一段时间的较低水平，性价比得到修复，对外资显现一定吸引力。人民币汇率波动风险下降，则有望进一步打消外资增持人民币资产的顾虑。

　　今年以来美元指数下跌了近9%，欧元、澳元等对美元均升值超过10%，人民币对美元也走出三轮较大的升值行情，累计升值3%左右。往后看，美元下行空间难料，但总体可能维持弱势，这对人民币汇率走势是利好，而人民币汇率面临的内部支撑也有增强的迹象。

美元兑人民币汇率中间价

　　当前市场对人民币贬值的担忧已显著下降。与其他诸多非美货币相比，人民币对美元升值幅度有限，存在“补涨”空间。之前人民币贬值风险在一定程度打击了外资投资人民币资产的积极性，而随着人民币汇率趋稳甚至小幅升值，外资增持的潜力将有望得到释放。

免责声明：本网站所有信息，并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责，投资者据此操作，风险请自担。

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