长城汽车除了毛利率因素导致净利润下滑外，其2017年和2018年销售费用上升也影响了净利润的表现。图中显示，长城汽车从2017年开始加大了广告的投放力度，销售费用比2016年增加了12亿，预计2018年的销售费用与2017年持平。除此之外，2017年前绝少借款的长城，从2017年一季度开始向银行申请了大量的短期贷款。据资产负债表，2018年三季度末，长城的短期借款达到175.7亿元，财务费用4.54亿元。由于2018年销售费用和财务费用的增加，相信会影响2018年长城汽车的净利润表现。
问题3：从财务报表的变化如何评价长城汽车的投资价值？
在回答这个问题前，我们先对长城的股价进行梳理。长城汽车的股价在2015年牛市达到了顶峰，然后随指数回落。2016年的时候，长城汽车的净利润达到顶峰且首次突破105亿元，基于投资者对长城的增长预期升温和雄安消息的炒作，2017年4月长城汽车的股价曾上涨到近3年的高位，随后开始回落。现价比2017年4月下跌了近-60%，而2018年全年下跌了-50.53%。以目前我对长城汽车2018年的净利润预测计算，2018年的净利润也比最高峰（2016年）的时候下降-50%左右，因此目前的股价基本反应了净利润下跌的预期。
但是，从财务报表恶化（毛利率下降和费用增加）及下游库存积压的情况看，长城汽车在2019年的利润表现大概率会低于2018年。未来长城汽车的压力主要来自于销量下降和毛利率下降，但是从目前市场的情况看，长城短时间内很难扭转这个不利的局面。更多股票资讯请关注财经365官网！
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