简而言之，安信信托想要涉及文化消费领域，而印纪传媒是其调研过的优选。不过，财联社发现，安信信托其实是并没有做好足够“功课”的。最为明显的一点是，接盘印纪传媒前，印纪传媒控股大股东股权质押情况已经十分严重。公告显示，截至2018年1月13日，实控人肖文革质押9.52亿股，占其所持股份的98.46%，占公司总股本的53.83%；其一致行动人印纪华城质押2.19亿股，占其所持公司股份的 96.87%，占公司总股本的12.38%，两者合计质押股份数量占公司总股本的比例合计达到66.21%。
如此高比例的股权质押，说明肖文革和其一致行动人已经无股可压，爆仓风险极大。这个时候，安信信托选择接盘，无疑成为肖文革和印纪传媒的白衣骑士。从这个角度来看，安信信托无疑具有议价优势。出人意料的是，在印纪传媒股价连续两天大跌后，安信信托却再次加码收购价格。虽然加价幅度不大，但12.75元/股的收购价格却比二级市场股价高出不少（截至2月1日晚，印纪传媒股价为12.09元/股），实在有违商业逻辑。
除质押比例极高和收购价格令人费解之外，财联社翻阅财报还发现，安信信托接盘前的印纪传媒，基本面也不是如其调研的那么美好。自2014年借壳上市以来，印纪传媒依靠高于同行的毛利率使得净利润呈飙升状态。2014-2017年，公司净利润分别为4.36亿、5.74亿、7.31亿、7.69亿，分别同比增长58.02%、31.69%、27.27%、5.16%。然而，在此期间，其营业收入并未同步保持增长，反而有所下滑。例如，其2015年营收就同比下滑23.53%。
2017年，印纪传媒营收下滑趋势更加明显。其中，一季度营业收入同比下降30.10%，为3.18亿元；截至2017年9月30日，该公司营业收入下降27.24%，为12.17亿元。营收下滑的同时，印纪传媒应收账款却在不断增加，回款周期越来越长。最夸张的是2017年前三季度，其应收账款为17.04亿，远高于同期12.17亿的营业收入。应收账款激增的风险在于一旦出现坏账，将直接影响公司现金流，而印纪传媒的坏账率也一直是高于同行业平均水平的。作为一家以风控见长的信托公司，这笔交易令市场对安信信托的风控和投资能力产生质疑，亦有投资者认为安信信托投资印纪传媒可能并不是表面上的财务投资，而是明股实债（指资金以股权投资模式(增资或转让)进入目标公司，但附带回购条款，约定一定期限后，目标公司关联方或股东回购上述股权）。
对此，安信信托董秘在互动平台上称，公司未与其他方签署对赌协议。没有对赌协议意味着无论当初安信信托入股原因是什么，印纪传媒这个雷注定由安信信托来背，其不可能通过法律途径去追回损失。虽然中国信托业保障基金公司成为新一届接盘侠（6月26日，安信信托将其持有的印纪传媒股份全部质押给中国信托业保障基金有限责任公司，用途是资金需要，到期日为9999年1月1日），但实际上并没有转移风险，最后付出真金白银的还将是安信信托。
二级市场屡屡折戟
安信信托在二级市场投资失利，印纪传媒并不是唯一一例。截至2018年6月30日，安信信托直接持股的上市公司还有宏达股份，安信信托在宏达股份身上也是损失惨重。2017年第三季度，安信信托成为宏达股份的第八大流通股股东，持有宏达股份4429万股。2017年第四季度，安信信托的大股东国之杰投资也上榜宏达股份十大流通股股东，持股4761万。
然而2017年四季度以来，宏达股份股价便持续阴跌，至今跌幅超六成。期间安信信托虽有减持1935.26万股，但仍有浮亏，粗略计算，安信信托投资宏达股份亏损近亿元。直接持股外，安信信托还通过旗下主动管理信托产品安信金牛3号单一资金信托持有美锦能源股票。遗憾的是，自安信信托成为美锦能源前十大股东后，美锦能源的走势也不如人意，一年内跌幅达58.63%。截至2018年6月30日，安信信托还持有美锦能源5407.87万股，持股比例为5%。
据统计，安信信托2018年上半年投资收益（含公允价值）共亏损5.49亿元，去年同期亏损1.66亿元，同比下降120.94%面对二级市场上的连连失利，安信信托似乎也已经意识到炒股风险，安信信托董秘在互动平台多次表示，未来，公司将聚焦信托主业，严格按照“安全性、高流动性、低风险性”原则对固有资产进行投资管理，适当比例投资金融股权，并逐步减少固有业务项下二级市场投资业务市场波动带来的风险。
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